中国持续宽松货币政策或面临明斯基时刻容易

中国持续宽松货币政策或面临“明斯基时刻”？

有些人甚至认为，进一步的经济刺激政策可能会导致所谓的“明斯基时刻”(Minsky Moment)，即资产价值崩溃的时刻，贷款人无法偿还债务，引发流动性危机。

有些人甚至认为，进一步的经济刺激政策可能会导致所谓的“明斯基时刻”(Minsky Moment)，即资产价值崩溃的时刻，贷款人无法偿还债务，引发流动性危机。VjJ中亿财经|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

有相关媒体分析认为，这些担忧被夸大了。中国的债务水平需要放在国内储蓄率高企，以及股市尚不成熟的背景下进行分析。这份报告主要关注债务累积与储蓄率以及金融系统结构之间的联系。最后得出的结论是，考虑到中国的金融系统结构，中国债务水平并不算异常高。这意味着决策者有放宽货币政策和财政政策的空间。VjJ中亿财经|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

此外，到目前为止，宽松政策并未加剧产能过剩，因此该周刊认为几乎没有迹象表明刺激政策意味着放弃改革。事实上，由于通缩风险持续，及时有效的刺激政策更利于重新分配资本和工人。VjJ中亿财经|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

中国债务水平有多高?截至2015年，中国债务达到GDP的249%。根据国际清算银行的计算的数据，这些债务中包括外债的8770亿美元，略高于中国整体以外币计价的外债。其余债务主要集中在国内企业，特别是国有企业。截止2015年年底，政府债务占GDP比率的标准预期值设置在44%。《巴伦周刊》做出了更为保守的预测，将或有负债也包含在内。预计政府总体债务接近GDP的64%，但即使达到这一水平，政府总体负债仍是可控的。VjJ中亿财经|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

当聚焦债务组成部分时，虽然看起来让人心安，但不管怎样总体债务达到了GDP的249%，是不是太高了?VjJ中亿财经|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

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一个经济体的负债水平一定程度上与金融中介结构有关。虽然经济增长需要信贷增长，但经济结构决定了债务积累的速度。对中国而言，存在两大因素：一是高储蓄率，二是尚未成熟的股市。该周刊的研究表明，一旦将这两大因素考虑在内，中国的总体负债水平相对正常。VjJ中亿财经|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

为什么高储蓄率会导致债务累积?VjJ中亿财经|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

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对个人而言，储蓄越多意味着借款越少。但总体层面上的含义不同，因为在一个经济体中，储蓄和借贷活动是不均衡分布的。就中国而言，家庭是净储蓄者，而企业是净借款人。家庭的高储蓄率意味着更多过剩的存款可以转移到企业投资中去。除非通过股市完成这一转移，否则将导致借款企业积累更多的债务。也正因为如此，储蓄是衡量经济增长的一个重要变量。高水平的储蓄将加快经济发展的步伐，因为银行存款为投资增长提供了有效支撑。VjJ中亿财经|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

中国债务与发达国家的不同。一方面，多数发达经济体的特征是更高水平的债务和较低的储蓄率;但这可能是因为经济发展阶段不同。许多发达国家，如日本，处于发展中时期时，储蓄率也很高。VjJ中亿财经|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

漫天飞舞 另一方面，债务结构也不同，这也造成了不同的政策含义。许多发达市场也背负着更多的政府债务。虽然多数情况下，这不会直接抑制这些国家的借款能力，但在涉及到财政扩张时，这可能会改变最佳政策处方的本质。VjJ中亿财经|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

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股市VS债务VjJ中亿财经|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

即使总体债务水平符合中国的高储蓄率，但一些评论家认为，中国债务的增速太快，暗示了债务问题正飙升至失控水平。VjJ中亿财经|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

但有相关媒体并不这么认为，融资的选择只是金融系统结构的体现。2015年，债务融资占融资总额95%;股权融资仅为5%。股权融资体系的重大改革，从IPO到二次融资以及退出机制，这些措施使股票市场成为一个更可行且更重要的融资渠道。在股市不成熟的背景下，经济增长就需要以银行贷款或债券形式的债务来支撑。VjJ中亿财经|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台