金融银行信贷政策调整整体利息收入将保持平鼓励

金融：银行信贷政策调整 整体利息收入将保持平稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

对房产前景态度悲观。流动性环境未发生实质性变化，仍面临阶段性紧张在货币政策偏稳建的环境下企业面临降杠杆过程的缓冲期，对资金需求仍然强劲，银行业信贷供给方面呈现出持续紧张的态势，资金市场表现出阶段性流动不足，流动性整体存在软约束。

利率中枢上移传导至银行信贷端，信贷结构面临调整压力银行业正面临着金融自由化改革、融资托媒与监管增压的双重局面，资产端与负债端均受到不同程度的影响。前期受互联金融理财产品冲击，银行负债端整体资金成本被抬高，负债端利率中枢上移趋势明显，此外，资金结构性期限错配持续放大，银行流动性存在阶段性约束的情形，造成资产端客户贷款与垫款产生的利息收入增长面临挑战。

信贷结构调整有利于稳定利息收入信贷客户类群、期限结构、行业结构的调整将有利于集约负债端资金，改善资产端盈利结构，稳定利息收入。

投资建议我们认为现阶段在经济增速下行的环境下银行不良率的控制与盈利能力都将受到一定程度的影响，系统性估值提升机会比较欠缺，但未来一段时间随着经济稳增长措施的陆续推出与流动性约束的适度松弛仍会带来阶段性估值修复的机会。

风险因素1）扩张性政策重启；2）资产价格调整、信用风险上行。