平安证券中观数据未现旺季特征农产品价格有了

平安证券：中观数据未现旺季特征 农产品价格有望延续反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国内中观数据整体维持弱势过去一个月煤炭、钢铁、水泥价格呈现低位企稳迹象，基本金属价格也相对持稳。但从更广泛的数据来看，国内主要运费延续弱势，铁路货运量年内每月仍然同比负增长，且近月增速降幅扩大，社会用电量增速则延续下滑。9月与10月是我国传统工业品需求旺季，但中观数据上并没有出现明显的改善，中国经济增速或进一步放缓。

比赛期间 国内动力煤价格回升，金属价格区间盘整。煤炭价格短期企稳回升，主要受季节性需求影响与进口关税上调影响。但国外动力煤价格延续下跌，国内煤炭仍将受国外供应影响，从下游电厂库存来看，发电厂补充库存的意愿并不强烈。因而预计动力煤现货价格反弹不具备持续性。预计铜价仍将震荡下行。一方面，国内铜冶炼产能的持续扩张将导致精炼铜供应的过剩；另一方面，需求端的支撑仍然较弱，房地产行业的低迷导致家电行业生产企业补库存意愿较低，铜需求依然不振。

中游钢价格企稳，电力需求增速仍然下滑。铁矿石价格受限于供需两端，价格延续下降。螺纹钢由于上游供应压力减轻，且下游地产景气度有所改善，其价格在2500元每吨附近有企稳迹象。用电量方面，增速下滑幅度扩大，且处于历史较低水平，表明工业增速仍不乐观。

国际海运费回升，国内运费整体疲软。过去1个月中国沿海散货指数与集装箱出口指数小幅上涨2个百分点。长江干散货综合指数与集装箱指数则小幅下滑，但变化幅度均在0.5个百分点左右。年初以来，中国铁路货运量每月同比均出现下滑，且9月份再度扩大跌幅。此外，BDI指数过去一个月反弹了34%，主要受季节性旺季因素影响。

原油价格仍未企稳，农产品有望延续反弹原油在供应端的压力没有减轻，OPEC仍然没有表露出削减原油产出的意图，而美国原油产量增至906万桶每天，达到自1983年有记录以来的最高水平。需求方面，欧洲与日本延续疲软，中国进口需求在低价刺激下出现回升。此外，10月中旬以来美国炼厂的开工率持续回升，季节性需求将给油价带来的支撑将增强，油价短期企稳概率或增加。

农产品方面，价格延续了10月份以来的反弹。虽然供应增加的压力依然明显，但均低于市场预期，前期价格的下跌对供应增加反应的较为充分；小麦、玉米与大豆价格后市有望延续反弹。