高考加油金融行则将至荐股魏家

金融：行则将至 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

业绩：日中而移，月盈而亏2015年一二级市场活跃度提升驱动证券业业绩创历史新高。2015年行业营业收入5752亿元，同比增长121%；净利润2448亿元，同比增长15 %；指数上升和成交放量使得经纪和自营收入占比达到47%和25%。但一季度以来市场震荡使得成交萎缩，自营收益下行，场内去杠杆加速致利息收入下降，投行和资管收入的同比提升成为一季度为数不多的靓点。预计行业2016年营业收入 590亿元，同比下滑 7.97%，净利润1257亿元，同比下滑48.66%。

业务：百花齐放2015年一人多户放开加剧经纪业务的竞争，佣金率降至万分之五，经纪业务以量补价，考虑到规费成本不足万分之一，佣金率仍有下降空间。IPO和再融资审核进程加快驱动投行收入增长，国企改革和海外上市公司私有化将成为并购业务契机。券商资管持续扩容到页面主体，主动管理能力加强，定增、员工持股等产品丰富业务形式。牛市效应下投资收益率创新高，2015年收益率为9.69%，资产配置重债轻股。直投规模持续扩容，聚焦并购和新兴产业投资契机。两融规模提升有待于市场自我修复，股权质押式拓展到场外市场，仍具备提升空间。

行业聚焦：关注新三板分层、经纪业务变革和投行资管确定性机遇注册制和战略新兴板的暂缓为新三板提供良好的宏观环境，优先股、储架发行等政策红利将进一步促进其发展，券商作为参与主体除了赚取挂牌收入，再融资、做市、转板等将丰富券商盈利模式。证监会正制定的《证券经纪业务管理办法（草案）》或将放松证券交易佣金的收取标准，加速通道佣金下探，扣除交易所规费后的真实佣金费率有望接近零佣金，券商将加速经纪业务由通道向财富管理的转型。互联金融进阶划，从传统的上交易，延伸到互联金融平台设立，利用互联实现产品创新，通过金融科技实现管理效率的大幅提升等。

投资建议2016年市场震荡格局下预计传统交易类业务收入下滑，自营业务整体承压明显，在此环境下行业将迎来持续变革。一方面经纪业务转型财富管理为大势所趋，经纪通道在降佣浪潮下将持续贬值，通过提供差异化服务实现客户分层，提高用户黏性将成为重点；另一方面，股债融资规模将持续提升，投行印度前总理拉吉夫·甘地在一次竞选集会上遭遇一名妇女自杀式爆炸袭击将从传统的通道转型为对接企业客户重要入口，未来将通过多种方式实现客户资产的持续变现。个股推荐华泰证券、招商证券和广发证券。