行业公用事业季报盈利如预期回升投资主线业绩为

公用事业：季报盈利如预期回升 投资主线业绩为王 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业核心观点：

行业11年 季度开始行业毛利率逐季回升，12年1季度业绩回升幅度较大，12年全年看盈利回升趋势比较确立。市场预计宏观经济有触底回升趋势，作雷霆队重新领先两位数。双方此后交替涨分为典型的逆周期行业，给予行业同步大市评级，投资主线“业绩为王”，机会主要来自盈利能力优异、估值合理的公司。

投资要点：

11年全年公用事业行业上市公司盈利能力下滑：2011年，行业公司实现归属于母公司净利润296.825亿元，同比负增长9.2%。电力行业成本增速快于收入增长，财务负担沉重，毛利率持续下滑，盈利能力下滑幅度较大，环保板块净利增速22.9%，政府补贴收入对净利增长贡献较大。

11年行业内公司业绩分化较为明显：我们统计了行业公司净利增长区间，总体来看，业绩负增长公司占比近一半，业绩增速超过 0%的公司占比达到25%，业绩分化较为明显，其中业绩增速较高的公司中资产重组、增发等原因占据一定比例，行业龙头公司如华能国际等业绩普遍较差。

2012年一季度公用事业上市公司盈利同比高速增长：1季度，行业公司实现归属于母公司净利45.0亿元，同比增长16.7%，受益于11年两次电价上调、煤炭价格超预期回落的影响，毛利率同比、环比均有所回升。

火电行业盈利大幅增长，水电行业亏损严重：1季度火电板块实现归属于母与其说公司净利2 .6亿元，同比增长225.5%，在所有子行业表现最为抢眼，也符合前期市场预期；水电板块实现归属于母公司净利润 .4亿元，同比增速-71.1%，来水偏枯仍是主要原因，盈利情况与火电企业形成明显反差。

投资主线“业绩为王”：12年业绩回升趋势明显，目前TTM市盈率26.2倍，宏观经济有触底回升趋势，作为典型的逆周期行业，给予行业同步大市评级，投资主线“业绩为王”，机会主要来自盈利能力优异、估值合理的公司。