行业造纸印刷包装刨花板峥嵘初露荐股

造纸印刷包装：刨花板峥嵘初露 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点人造板是家具生产的主要原材料，刨花板占比约为8%人造板是将木材等原料经机械加工分离成各种单元材料后，施加胶黏剂制作而成的板材，被广泛运用于家具生产、由于招行将其所有的票据业务集中在总行处理建筑安装等领域。人造板对木材的利用率较高，原木加工成人造板的出材率接近90%，而加工成实木板的出材率仅为 6%到42%。人造其次板主要由胶合板、纤维板和刨花板构成，其中胶合板占比约为60%，木材利用率更高的刨花板占比仅为8%。

人造板供给侧改革提速，低端刨花板被加速淘汰，行业集中度有望提升2016年全国人造板产量首次突破 亿立方米，比上年增长4.7%，产量增长率近年来持续放缓。受消费升级驱动，低端产能明显过剩，低端刨花板开始被加速淘汰，行业供给侧改革逐步提速。龙头企业凭借在原材料供应、技术研发和销售渠道等方面的优势，有望快速提升市场份额。

定制家居风起，高端刨花板需求有望快速增长由于对原材料的要求最低，目前刨花板的价格最低。在生产工艺优化，胶水含醛量合理控制的情况下，刨花板作为原材料被大多数定制家居企业选择用于生产橱柜和衣柜。受益于消费升级，定制家居市场迅速扩张，2017年前三季度，A股上市的定制家居企业营收增速同比均超过了 0%。定制化规模化的家居生产，成为了高端刨花板需求快速增长的主要驱动力。

原材料供给、木料压制和施胶技术是行业发展的关键要素我国从2017年底开始将全面禁止天然林采伐，上游木材资源作为生产人造板的原材料，具有一定的稀缺性。制板工艺是人造板的关键技术壁垒，其中以热压工艺和胶黏剂的甲醛控制技术最为关键，分别关系到人造板的使用性能和环保性能。

企业经营产生分化，龙头企业市占率有望提升在激烈的市场竞争中，企业经营出现分化，不少企业被迫退出人造板领域。

龙头企业为提升市场占有率，主要通过三条发展路径：（1）产品线纵向终端延伸，中游板材生产企业发展下游定制家居业务；（2）消费升级下带动中高端需求增长，专注主营业务，升级产品结构；（ ）专注于某一细分人造板领域。相关标的有大亚圣象、丰林集团、康欣新材。

风险提示：原材料供应风险；政策风险；下游需求变动风险。