行业东吴证券CPI6月或达峰值但三季度难回5

东吴证券：CPI 6月或达峰值 但三季度难回5.5以下 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

CPI：6月或达峰值，但三季度难回5.5以下12011年7月9日国家统计局公布6月份CPI数据。6月CPI同比上涨6.4%，创3年新高。翘尾因素和猪肉价格上涨导致食品价格反季节性上升是CPI创出新高的主要原因。非食品价格环比持平部分减轻了通胀压力。综合多重因素来看，三季度非食品价格将接力食品价格推动CPI高企，虽然CPI创新高概率较小，但三季度CPI仍将处于5.5%以上的高位，全年CPI预期上调至5%左右。

◆CPI同比创出3年新高，略高于市场预期国家不修改的话很容易被黑。统计局数据显示，2011年6月CPI同比上涨6.4%，创3年新高，高于市场预期涨幅6.2%（与东吴证券宏观组预期值6.3%-6.4%相一致）。其中翘尾因素贡献3.7个百分点，新涨价因素贡献2.7个百分点，翘尾因素是CPI创新高的重要原因。CPI环比上涨0.3%，远高于历史平均值（年）-0.28%，这主要是由于食品价格的反季节性上涨造成的，6月食品价格环比上涨0.9%，对CPI环比增幅贡献0.28%；非食品价格环比持平，略高于6月环比涨幅历史均值为-0.04%，非食品价格的持平好于市场预期。

◆猪肉价格上涨导致食品价格反季节性上升6月食品类价格同比上涨14.4%，影响价格总水平上涨约4.26个百分点，是推动CPI创出新高的主要力量。食品分项中，肉禽类、蛋类和水产品类环比涨幅不断扩大，三类食品价格上涨共同影响价格总水平环比上涨约0.52个百分点。尤其是猪肉价格，6月环比上涨11.4%，涨幅比5月份扩大8.8个百分点，影响价格总水平环比上涨约0.36个百分点。猪肉价格快速上涨主要有三个原因：一是2010年上半年，养猪亏损较大，2010年月，猪粮比都低于5.5：1的盈亏平衡点，亏损导致大量中小养猪户退出该行业，致使目前总体存栏维持在较低水平，支撑猪肉价格上涨。二是2010年猪病疫情比较严重，成活率比较说：“我要是那么想低，春节发生的仔猪腹泻在历史上也比较罕见，也导致供需缺口扩大。三是玉米价格和劳动力成本上升较快，2011年6月玉米价格同比上涨16%，玉米价格上涨也助推了猪肉价格的上行。

从未来趋势来看，由于能繁母猪存栏量在去年三季度处于历史底部，根据生猪生产3个月配种、4个月孕育及5个月成长的周期看，预计今年三季度生猪存栏量仍旧较低，支持猪肉价格在三季度继续上涨。但从去年下半年开始，猪肉价格上涨加快，基数效应或使得猪肉价格同比涨幅在下半年有所回落。