高考加油申万宏源潜力股推荐20150520魏家

申万宏源：潜力股推荐 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

瑞茂通(600180)：投资评级：买入：期限：中线煤炭供应链服务属于典型的大行业小公司，整个市场规模巨大，煤炭供应链服务实际上是非标产品，服务链条长，增值服务的节点多，因此个性化和定制化必将大行其道。近两年煤炭行业景气度下滑，逐步进入买方主导的市场，分销和资金服务成为核心。在煤炭行业市场化程度日益提升的背景下，公司将努力扮演行业整合者的角色，其201 年业务量接近1400万吨，预计未来几年业务量仍可维持50%左右增长。

煤炭市场价格波动对公司影响不大，公司对于客户的供应链服务煤炭在途时间很短,通常在 天以内；公司煤炭供应链的价值在于建立起多对多的平台，通过整合上下游的需求,提供供应链节点上的服务。

公司下游客户主要是终端用户,公司前五大客户主要是大型电厂,收入占比超过50%,；公司派业务人员常驻客户所在地，及时跟踪客户的最新运营状况及需求情况。

公司对于不同性质客户的营销政策也有差别，对于中小型客户以及中间商基本采取直接付现甚至预付的方式，因此回款风险不大。

关注电商平台后续进展，公司已具备较好的先发卡位优势，线上交易+线下服务方式获认可，其线下采购、加工、物流、销售优势，为战略转型线上提供了铺垫。

久其软件(002279)：投资评级：买入：期限：中线事件1：久其软件4月10日公告成立久其互联金融服务公司。公司以货币出资 500万元人民币，占合资公司70%股权；久其科技以货币出资1500万元人民币，占 0%股权。事件2：4大多只能低价贱卖公司业务自保。月1 日公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金购买华夏电通。年承诺净利润为4000、5600、7800万元。

主营业务外延扩展行业，出现两种协同。根据方案，华夏电通产品与华宇软件类似，包括数字庭讯产品（包含数字法庭、数字审讯、数字仲裁等产品及解决方案）、智能视讯应用产品及解决方案（多媒体会议室应用解决方案、应急指挥系统解决方案。根据财务披露和员工数量披露，2014年人均收入和人均利润为62万和9万元，201 -2014年毛利率均值为45%（成本为硬件采购），较高指标体现产品型公司的业务属性。协同性体现在两个方面：华夏电通扩展久其软件的客户范畴，从部委下属单位和央企下属单位至公检法领域；视讯解决方案可利用久其软件的客户渠道协同销售至公检法以外。

外延并购方案细则体现投资部的谨慎性与管理能力。在华夏电通并购预案中，交易对方数量高达49。方案划分为A\B\C类交易对方，分别对应核心员工、部分外部股东、其它股东等，对价自12至20倍市盈率不等。在亿起联并购案中，对应收账款全部收回、应收账款净额占营业收入比例15%以下有考察。两处方案体现并购部谨慎性与管理能力。

移动互联业务与金融服务公司的协同被低估。根据金融服务公司公告，其为大型企业集团提供供应链金融服务，为职工提供个人P2P金融服务。其中，供应链金融业务包括小额应收款融资、小额经销商信用融资和预付款融资等，围绕企业内部职工的个人P2P业务包括薪资理财、基金理财和内部员工小额借贷等。公告解释了企业与个人与金融服务公司的业务来往，预计移动互联业务与该公司协同更强：

司机驿站、哒咔考勤等项目的上交易、沉淀有31.75％的人资金及个人端信贷是自然而然的选择。

我们对预测信心足的依据是公司董事身份：易欢欢（互联金融千人会秘书长、，国内最具影响力的TMT行业研究者之一）、柳楠（和君咨询金融事业部总经理）、赵荣春（钱景财富执行董事）、朱继武（互联金融相关业务系统运营专家）。

维持“增持”评级。暂未计入华夏电通利润并表影响，预计年净利润为0.70、1.40、1.82亿元，每股收益为0. 6、0.7 、0.95元。

京新药业（002020）：投资评级：买入：期限：中线公司已实现从原料药向制剂的转型，目前在制剂领域的核心品种是瑞舒伐他汀、康复新液、地衣芽孢杆菌等，14年降血脂药瑞舒伐他汀销售收入2.1亿元，消化道、皮肤科等用药康复新液销售收入1. 亿元，当前市场竞争格局良好，高成长有望延续，地衣芽孢杆菌也有望快速放量到万元，预计未来2- 年优势品种将推动公司业绩保持确定性高速增长。

公司制剂产品规划战略清晰，未来在心脑血管、精神类、消化道等优势领域将陆续有新品种获批。已有心脑血管药匹伐他汀分散片独家剂型获批，未来还有心脑血管药阿托伐他汀、氯吡格雷，精神类药左乙拉西坦、卡巴拉汀等多只竞争格局良好的后续品种，并在大健康领域储备了沙溪凉茶，是公司业绩长期增长的潜在动力和保证。