中银国际关注通胀上行风险公开

中银国际：关注通胀上行风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

GDP增速超预期，GDP平减指数上行明显：4季度GDP同比增长6.8%，经济增长维持平稳。GDP平减指数升至2.9%，通胀上行风险值得关注。

工业生产增速小幅回落：12月工业增加值同比增长6%，较11月小幅放缓，行业分化照旧明显。预计2017年工业生产延续整体增速安稳，行业分化加剧的格局，制造业支撑投资：12月受基建投资下行影响，投资增速回落，制造业投资和房地产投资依旧强劲。2017年，制造业有望在企业盈利好转带动下继续复苏，基建投资将维持高增速，房地产投资虽受调控影响将有所回落但没必要悲观。投资仍能从需求端对经济构成支撑。

消费受季节性因素影响走强：12月社会消费品零售总额同比增长10.9%，增速较上月提升0.1个百分点。消费的走强与2017年春节提前至1月这一因素有关。全国居民人均可支配收入增速继续低于GDP增速，是未来消费的隐忧。

政策短期方向不变，警惕通胀上行风险：4季度经济增长继续体现出积极信号。短期内，政策取向难有变化。预测2017年仍能实现6.5%以上的增速。需要警惕的是，2017年GDP平减指数大几率再创新高。去杠杆叠加通胀上行压力，货币政策有超预期收紧的可能。