平安证券中级反弹渐行渐近覆盖

平安证券：中级反弹渐行渐近 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中级反弹渐行渐近——对下阶段A股市场走势的看法1、随着政策预期逐渐明朗，银行股再融资压力减弱，我们认为在经济持续复苏，上市公司盈利保持较快增长背景下，一轮中级反弹行情已经渐行渐近。未来一段时期，建议采取相对积极的操作策略，操作风格积极转向低估值的大盘蓝筹和投资品类个股。

2、支撑我们判断的理由如下：

1）A股的相对吸引力回升。得益于企业盈利增长和机会成本的下降，目前A股相对吸引力指数上升至1%上方，对增量资金入场意愿增加。

2）平安证券行业景气指数显示资源、投资品行业盈利持续改善。经济复苏和企业盈利增长构成中长期价值支撑。

3）在市场对政策紧缩预期趋于一致之后，政策调控对市场的心理冲击减弱，并且目前经济环境下，政策实质性影响有限。

4）银行类上市公司的融资压力减缓。以广东移动参股浦发银行为契机，市场关注焦点，已从对银行巨额再融资的恐惧，转向寻找“谁是下一个浦发银行”——压力在某种程度上已经转化成刺激股价上行的动力。

5）AH股溢价指数跌至3年低位，A股存在“补涨”要求。

3、策略建议与品种选择——基于对下阶段A股市场的乐观判断，我们建议在后续市场中逐步增加持仓，以相对进取策略，积极把握下阶段A股市场的反弹机会。

迷信以谣言的形式传播 4、品种配置方面，市场的焦点很有可能切换至具备估值优势的大盘蓝筹、投资品类个股等领域。建议增持金融、钢铁、煤炭。

投资策略过去一段时期，受宏观政策转向，供求压力增加影响，A股维持整理态势。

随着政策预期逐渐明朗，银行股再融资压力减弱，我们认为在经济持续复苏，上市公司盈利保持较快增长背景下，一轮中级反弹行情已经渐行渐近。

未来一段时期，建议采取相对积极的操作策略，操作风格积极转向低估值的大盘蓝筹和投资品类个股，或许是获取超额收益的关键。

支撑我们判断的主要依据有：

1、A股的相对吸引力回升A股相对吸引力指数因盈利增长、机会成本下降，上升至1%上方。根据历史的经验，A股相对吸引力指数达到1%时，其对增量资金的吸引力将显著增加，尤其在宏观基本面持续复苏背景下，企业盈利的增长同样对市场构成信心支持。这很大程度上也是我们在1月底坚定看好2月份行情，以及在过去一周的《A股估值报告》中认为A股市场继续调整空间有限的判断依据之一。

2、经济复苏和企业盈利增长构成中长期价值支撑平安证券行业景气指数显示资源、投资品行业盈利持续改善。通过对煤炭、钢铁、电力等资源、资本品行业的盈利追踪测算，我们认为整体经济的活跃度和盈利改善持续得到提高。这对市场中长期表现是重要的价值支撑。

市场预期趋于一致，政策心理影响减弱，目前经济环境下政策实质性影响有限。在“二手房营业税减免年限恢复5年”，以及1月12日央行上调存款准备金率时，A股市场均受到沉重压力。原因此前我们也已经做了分析——“二手房营业税减免年限恢复5年”和“首次上调准备金率”属政策转向的信号，显示政策从前期的“过度宽松、积极”转向“适度收紧”，使得市场预期产生逆转，其对市场心理的压力尤为显著。