平安证券三权分立布局成长覆盖

埃及军方刚刚结束了一场在西奈半岛北部进行的大规模清剿行动 平安证券：三权分立 布局成长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场判断：“底部区域可见，上行动力难觅”是短期市场主要特征，震荡筑底依然是主旋律。配置坚持相对收益原则，重点关注金融、消费和交运三大领域的低估值、低风险公司，并开始布局竞争性领域的优质成长股。

市场判断：底部区域可见，上行动力难觅。上周市场震荡态势明显，符合我们之前的判断：上证指数基本属于价值底部区间，市场下行空间相对有限。但目前问题在于，底部区域可见的同时，市场也缺乏足够的上行动力：基本面回落风险刚刚显现，其对市场和相关行业仍有环比负向冲击；政策虽有“由紧及稳”迹象，但短期内紧缩趋势仍将延续；资金面仍在二季度中间段最难熬阶段，短期压力犹在。下有支撑，上行乏力的结果是短期市场仍将在价值底附近震荡筑底。

市场展望：未来上行的催化剂和观测指标？从市场驱动力看，指数再次上行的时间窗口在二季度末期。重点观测三方面指标：一是地产博弈演变，保障房建设、商品房量价、地方财政压力是主要指标，预计未来个季度各种因素将趋于明朗，市场有望走出“房价趋稳-调控趋稳”的第三条中间道路。二是通胀回落速度，大宗商品价格、CPI指数是主要指标，预计二季度见顶，三季度缓慢回落，四季度明显回落；三是增长下滑幅度，工业增加值、固定资产投资、周期性行业量价是主要指标，预计十二五下半年投资高峰和10月底保障房密集开工将推动增长三季度企稳回升。

板块布局：先买成长股还是再入投资品？本轮市场调整以来投资品和中小市值板块跌幅较大，金融和消费股有相对收益。中长期看，市场重新上行需要依赖投资品再次修复或成长股重新升温。

关键问题在于：成长在先还是投资品在先？我们的判断是，成长股重新升温将先于投资品再次修复。原因在于：成长股的压制因素在于盈利风险和减持压力，1季报低于预期后，预计中报前后中小市值公司的盈利风险将逐步得到释放，而月份资金面改善将逐步减轻大小非减持压力，由此其企稳回升时点在二季度末三季度初；而投资品的压制因素在于成本压力和需求回落，4月份以来商品价格下挫向国内的传导需等到3季度，而十二五投资高峰和保障房密集开工带来的需求增量需到3季度末。由此判断，板块布局上，优选布局成长股应先于再度重仓投资品。

行业配置：三“权”分立，布局成长。在短期“底部可见，上行乏力”的市场背景下，配置依然应围绕相对收益展开。鉴于基本面和海外风险主要冲击中上游生产性板块，地产博弈主要冲击与地方财政关系密切的订单驱动型公司，继续维持对这两类板块的谨慎态度。相对而言，低估值和业绩稳定的金融股、估值和成长性匹配度高的消费股、风险释放相对充分的交运股具有较强的配置价值，建议围绕这三大领域的低估值、低风险公司进行重点配置。另外，从估值和风险等因素看，部分成长股已进入中长期布局区间，建议重点关注竞争性领域、和地方财政联系较远的公司。

本周重点推荐行业板块为：银行、白酒、商业零售、白色家电、地产、铁路、航空。