中信建投债务置换如期加码源泉

中信建投：债务置换如期加码 类别： 机构： 研究员：

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8月27日财政部部长楼继伟表示，经全国人大、国务院批准，今年下达6000亿元新增地方政府债券和3.2万亿元地方政府债券置换存量债务额度。

简评：

1、3.2万亿元地方政府债券置换存量债务额度，意味着继今年3月财政部下达第一批1万亿元置换债券额度、6月下达第二批1万亿元置换债券额度，中央财政又增加了1.2万亿元置换债券额度帮助地方缓解偿债压力。

中国经济2、1.2万亿元新增地方债额度比之前市场预期的1万亿元更多。这显示出地方债务压力巨大，经过多次博弈之后债务置换加码、更接近于实际需求。也显示出中央解决地方债务问题、实施积极财政政策的决心。3.2万亿元地方债置换已经远远超出置换的初衷，即已经确认的2013年6月末地方政府性债务中的一类债务在2015年的到期本金1.8万亿元。地方政府可以置换2013年6月末到2014年末新增政府性债务的一类债务，也可以置换二、三类债务，甚至可以将未来到期债务提前到期置换，当然也可以先发债以后置换。

3、2015年地方债发行在5月份开始，6月份加速，7月份放慢。截至7月末，已发行地方政府债券14288亿元。由于3.8万亿元地方债是新增量，剔除前期地方债到期的影响，8月到12月这5个月要发行地方债超过2.5万亿元，月均超过5000亿元，单周超过1000亿元，这意味着下半年利率债存在较大供给压力。