行业金融金改的确定受益者

金融：金改的肯定会缺少父母的关爱。”　　昨日早上7时左右确定受益者 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在年内累计涨幅超过40%的当下，我们继续看好的理由是：

改革的决心和力度不容质疑金改是中国金融全局考虑后倒逼的结果，是高层中市场派通力合作的目标。

平抑资金价格、转移坏账风险是解决中国经济难题的关键。通过大力发展债券市场和分层次股票市场可以在一定程度上解决这一难题。我们相信这不是 主席一个人的独角戏。

国际化、市场化道路不可逆转高盛和嘉信的经验表明，券商业务发展才刚刚开始。目前已推出的14项创新举措，基本围绕“放松监管、放大经营杠杆、加速对外开放”。改革创新11条作为未来发展的纲领性文件，将券商资管业务拓展到无所不能，经纪渠道成为真正意义上的财富管理平台，鼓励资本中介盈利模式探索和创新，而且允许证券公司MBO，为建立长效激励机制奠定了基础。

券商的盈利模式的三个改变1.通道制终结，资产管理时代来临。券商的收入来源将由通道费转变为通过为客户资产提供流动性和收益性赚取服务费。

2.新圈地运动已拉开序幕。券商理财产品创新和代销金融产品范围放开，零售金融资产将在银行、保险、信托、基金各业务板块重新划分。

.固定收益和资产管理将成为两大增长点。债市发展将成就垄断性的交易中介，资管放开和做市商制度将成就具有投资能力的资本中介。

券商在部分领域已取得一些经验中信的固定收益业务、招商的E柜通和智远理财、东方的资产管理、西南的新圈地运动。此轮竞争的获胜要旨在于：因时而变，调整组织结构、变革考核方式，在优势领域抢先占位。

维持中信、海通、西南的推荐评级中信证券：作为资本市场创新的主动参与者和倡导者，在资本中介型创新业务方面准备充分，经纪业务渠道优势明显，资本金充裕，PB低于行业平均。

海通证券：经营以稳健著称，两次融资不仅带来充裕的资金，而且助推融资融券和衍生品投资获得领先优势，PB低于行业平均。

西南证券：我们看好以余维佳为首的新的管理团队，改革思路清晰，政府支持力度大，通过机这一次制与人才的互动，有望成为此轮竞争的黑马，PB与行业平均水平接近。