行业日常消费品电商难救二三线品牌颓势荐1股

日常消费品：电商难救二三线品牌颓势 荐1股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

二三线品牌中报业绩预计仍将低迷我们认为目前白酒业格局是茅台一枝独秀，二三线混战。我们对1 年中报净利同比增速预期为茅台(20%)、汾酒(15%)、古井贡酒(12%)、洋河( %)、五粮液(0%)、泸州老窖(-10%)、沱牌舍得(-55%)和酒鬼酒(-88%)。

行业趋势：降价但是与升级“接轨”，中端成焦点进入201 年后，白酒行业景气下滑，我们认为现在的行业趋势是“白酒降价”和“消费升级”正在接轨。降价是消退白酒政务消费的虚火，升级是居民收入提高的升级。我们预计100- 00元/瓶的中端价位段将是两者接轨最有吸引力的区域，也将成为酒企竞争最激烈的领域。

电商浪潮来袭，中端白酒品牌前路艰难我们认为中端面临上下夹击。低端品牌与电商相结合是一次渠道革命。电商能够聚焦白酒消费的“长尾”（分散而少量的需求），为单品在全国找到足够多的消费者，正好弥补了低端的短板。而高端品牌降价也压缩了全行业盈利空间。我们认为1 年后中端市场受电商冲击，可能成为去产能重灾同时必须加强政府的管制区。

大面积调整盈利预测、目标价和评级从201 年报前景来看，我们维持对茅台的盈利预测和买入评级不变；下调泸州老窖的盈利预测和目标价，并将评级由买入下调为中性；下调了五粮液、洋河、汾酒、古井贡酒的盈利预测和目标价（维持买入）；下调了沱牌舍得和酒鬼酒的盈利预测和目标价（维持卖出）。