高考加油安信证券能源改革中的重要拼图魏家

安信证券：能源改革中的重要拼图 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■油气改革方案落地，全产业链突出市场化：近日，中共中央、国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》。本次油气改革方案，全产业链突出市场化导向，明确了深化石油天然气体制改革的指导思想、基本原则、总体思路和主要任务。针对石油天然气体制存在的深层次矛盾和问题，深化油气勘查开采、进出口管理、管运营、生产加工、产品定价体制改革和国有油气企业改革。

■油气改革的两条主线：从高层表态和中央文件中看本次油气改革思路，可以发现对油气领域的改革分为了体制改革和所有制改革两条主线。体制改革为主，所有制改革为辅。油气改革将从北京地铁站台拟强制安监控油气勘查开采、油气进口权、油气管、油气价格、油气储备等5个方面推进市场化。

所有制改革将以股权多元化（国企混改）和专业化重组整合为重点。

目前，国家发改委已经启动了混改第三批试点的遴选工作，而油气领域的混改试点，将改革方案正式实施后统筹推进。

■油气改革：动了谁的蛋糕？释放哪些红利？：上游矿权勘探开发是根基。油气上游勘探开发是产业链中资金最密集、利润最丰厚三的领域。

具有高投入、高风险、高回报的特点，是石油天然气领域的根基。也是油气改革中最难啃的硬骨头；中游管道独立和进口权放开是重点。

中游管道联结上下游，如果不能从上游独立，社会资本控股的管道就无法和上游公司参与的管道竞争；下游压力较大，混改成为突破口。

当前是低油价时代，国际油价仅为5年前一半。下游作为现金奶牛自然是油气集团最关注的领域。混改成为了破局的突破口。

■油气改革主题投资逻辑：油气领域的改革将从体制改革和所有制改革两条主线并行推进，在全产业链推进市场化改革，打破垄断低效和价格扭曲的现状，有利于激发国企活力，提升企业效率，也改善市场风险偏好。由于油气改革阻力较大，预计改革将沿着阻力最小的方向突破。重点关注“两桶油”混改（下游销售端）：泰山石油、大庆华科等；市场化红利释放（油服、管）：石化油服、金洲管道等；以及LNG产业链：中天能源、厚普股份、富瑞特装等。

■风险提示：全球油价出现大幅波动