高考加油民生证券宏观数据背后的担忧魏家

民生证券：宏观数据背后的担忧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2010年年年年01月月月月26日日日日策略研究策略研究策略研究策略研究/点评这是为什么呢？主要原因还是宽带跟不上点评点评点评上周四，国家统计局公布了2009年12月份及全年的主要宏观经济数据。

2009年国民生产总值增长8.7%。分季度看，一季度增长6.2%，二季度增长7.9%，三季度增长9.1%，四季度增长10.7%，环比逐季递增。

2009年城镇固定资产投资增长30.1%。12月份，城镇固定资产投资增长30.5%，较11月份回落1.6个百分点。

2009年规模以上工业增加值同比增长11%。12月份，规模以上工业增加值同比增长18.5%，较11月份回落0.7个百分点。

2009年社会消费品零售总额名义增长15.5%，实际增长16.9%，比08年加快2.1个百分点。12月份，社会消费品零售总额同比增长17.5%，剔除价格因素，实际增长16%。

2009年CPI全年同比增速为-0.7%。12月份，CPI已连续两个月正增长，且12月份同比增速达到1.9%，较11月份加快1.3个百分点。同时，PPI2009年全年同比增速为-5.4%，12月份首次转正，且大幅上涨1.7%。另外，原材料、燃料和动力购进价格指数12月份首次转正，同比上涨3%。

从宏观数据来看，我们主要有以下四方面的担忧：

第一第一第一第一，，，，PPIPPIPPIPPI同比增幅快速上升同比增幅快速上升同比增幅快速上升同比增幅快速上升，，，，CPICPICPICPI与与与与PPIPPIPPIPPI的剪刀差迅速收窄的剪刀差迅速收窄的剪刀差迅速收窄的剪刀差迅速收窄，，，，企业利润受挤压趋势明显企业利润受挤压趋势明显企业利润受挤压趋势明显企业利润受挤压趋势明显。。。。PPI的上涨主要是由于国外大宗商品价格的上涨、去年的翘尾因素和12月份的暴雪灾影响等。CPI虽然连续两个月转正，但是由于CPI的上涨幅度小于PPI的上涨幅度，使得CPI与PPI的剪刀差不断缩小，甚至由正转负。也就是说，PPI的涨幅一旦超越CPI的涨幅，会使得下游消费品生产企业的成本上涨幅度超过销售价格的涨幅，企业利润率会受到挤压。同时，原材料、燃料和动力购进价格指数(PPIRM)的上升速度也快与PPI的回升速度，因此中上游企业的利润率也同样会受到挤压。从历史数据来看，尤其是2005年股改以来，CPI与PPI的剪刀差及PPI与PPIRM的剪刀差与股票市场有较强的正相关性，且领先于股票市场个月左右的时间。

请务必阅读最请务必阅读最请务必阅读最请务必阅读最后一页免责声明后一页免责声明后一页免责声明后一页免责声明股市有风险股市有风险股市有风打通了尚义村到72米道的320多米的断头路险股市有风险，，，，入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎2策略策略策略策略研究研究研究研究////点评点评点评点评图图图图1CPI1CPI1CPI1CPI与与与与PPIPPIPPIPPI剪刀差领先于上证指数剪刀差领先于上证指数剪刀差领先于上证指数剪刀差领先于上证指数3333----6666个月左右个月左右个月左右个月左右(第二第二第二第二，，，，月份的投资增速继续回落月份的投资增速继续回落月份的投资增速继续回落月份的投资增速继续回落，，，，投资下降的部分投资下降的部分投资下降的部分投资下降的部分年是否能通过消费和出口得到弥补年是否能通过消费和出口得到弥补年是否能通过消费和出口得到弥补年是否能通过消费和出口得到弥补，，，，目前还是个未知数目前还是个未知数目前还是个未知数目前还是个未知数。。。。剔除投资品价格，4季度投资实际增速27.5%，远低于前3季度37.2%的实际增长。房地产开发投资12月同比增长23%，较11月份回落5.7个百分点。投资的回落必然带动明年进口的减少，促进贸易顺差的上升，进而使得外汇占款上升，加大了人民币升值的压力。倘若如此，必然会对复苏中的出口造成打压。