高考加油德邦证券节前流动性偏紧股指维持调整魏家

德邦证券：节前流动性偏紧 股指维持调整 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

节前流动性偏紧，股指维持调整海外经济：美国经济保持强劲，支撑美股和美元继续看涨。

美国经济形势表现强劲。美国1月新增就业25.7万人，失业率为5.7%，新增就业已12个月高于20万人，薪资增速创出7年人新高。12月核心PCE同比增1. %，低美联储2%目标水平。制造业继续扩张，1月M厂商不断推新品arkit制造业PMI终值为5 .9，但与去年夏天相比仍处在较慢的增长趋势之中；12月个人收入环比增长，而个人消费支出环比略下降，全年2014年美国实际个人消费支出增2.5%，为2006年以来最高水平。美股周大涨 .84%，美元微跌-0.15%，美国经济数据强劲和非农就业数据支撑美股和美元继续上行，加息升温打压黄金和原油铜铝等大宗商品保持弱势。

国内经济：经济数据大幅跳水，汇率继续贬值且加大降准降息力度。

进出口数据大幅跳水，人民币汇率需继续贬值。1月出口降- . %，与官方PMI新出口订单回落相致，15年开局不佳，显示外需整体转弱；进口暴跌-19.9%，增速创09年以来新低，同官方PMI进口项显著下滑一致，反映出内需低迷一蹶不振。数据显示人民币跟随美元大幅升值，严重影响了出口竟争力，我国经济下行压力进一步显现。政策未来宜继续贬值，同时加大降准降息力度，以抗击经济衰退和通缩风险。

央行突击降准不改流动性偏紧格局。银行间7天回购利率维持在4.4%的高位水平，相比上周环比升了7个BP，1年和10年期国债收益率分别为 .1%和 .4 %，相比上周环比降1个BP和7个BP。4日，央行突击降准主要是补充节前流动性，人民币贬值，最近两个月热钱流出估计近万亿，全面降准0.5个点和定向降准共释放6千多亿，加上央行公开市场操作释放900亿，仍然难以使流动性宽松起来，银行间资金利率维持在高位水平。24只新股本周集中发行增加了资金分流压力，这种叠加效应使得股市大幅下跌。市场正在对于去年的大幅上涨进行调整，未来将在持续震荡中寻找新的平衡。

A股投资策略：

A股周跌4.19%，创业板涨 .0%，受资金面紧张拖累大盘蓝筹股回落。降准来的太迟且力度不够，银行间利率维持在4.4%的高位水平，人民币贬值下，资金外流较严重，最近两个月估计流出近万亿，此次降准将释放8此次招商引资主要是在太阳能光伏行业、镁铝合金下游和聚氯乙烯下游产业三个方面。榆林是承接光伏行业向西转移的重点地区000亿左右流动性，仍然不足以弥补流出的量，政策需要持续降准，还有资金利率偏高，接下来需要进一步降息，把社会融资成本降下来。我们认为全面降准已经开启，坚持牛市思维，进一步下跌的空间有限，操作策略耐心等待回调企稳后再逢低吸纳。行业配置看好偏防御性的医药、食品饮料和农林牧渔等板块。

港股投资策略：

港股周涨0.7%，欧元区放水提振经济，欧元区担忧有所缓解，美国经济强劲，新增非农数据持续高于20万人，欧美股市走强有望拉动港股上涨，而国内A股持续走弱又拖累港股，短期维持港股反复震荡，后市我们继续看好港股，港股相对于内地股较高的折价有望吸引国内投资者流向港股，而A股短期调整空间有限，对港股的拖累作用有限。行业关注消费股。