幸福快乐广发证券短期调整结束静待政策明朗依依不舍

广发证券：短期调整结束 静待政策明朗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点上调目的：针对通胀，回收流动性。如此短时间内准备金率再次上调的主要目的是回收流动性，调控近期快速上升的通胀压力，尤其是调控通胀预期。

调控手段：为什么是准备金率而不是加息？选择准备金率而非加息主要还是出于对经济增速的考虑，上调准备金率冲击较小，对回收流动性也可以起到立竿见影的效果。

市场与策略：这段被拆除的墙体仍将保留。“最终从谨慎转向中性；调整风险已经释放，短期有望反弹，但仍需政策明朗等待。我们认为通胀可控，且出于对经济基本面的担忧，调控力度不会超预期。因此市场再度大幅下跌的可能性小，由于目前的调控力度低于预期，市场将有所反弹，但空间可能是有限的。按照我们的理解，目前市场对政策紧缩的预期较强，因为10月份通胀大幅超出预期，一个直观的反应是调控政策力度也会超出预期，故10月份经济数据公布后对调控力度预期的上调直接导致市场估值中枢的下调。因此市场等待的很可能是加息的“大靴子”，但现在落下来的仅仅是准备金率的“小靴子”，同时由于通胀预期不断上升，市场对政策紧缩的预期难以消除，仍会谨慎等待靴子落地。我们认为调控政策的明朗，至少需要等待11月份的通胀数据，管理层也需要进一步的数据来观察通胀形势和各种调控政策的效果。

配置上，仍然建议偏向大消费和十二五规划相关产业（具体配置参见11月投资策略报告《美元反弹，国内紧缩政策加力，流动性驱动动力减弱》）。

消费中最看好家电；十二五规划相关产业看好生产性服务业、城市轨道交通、海洋经济和新能源节能环保设备相关投资机会。

我们认为餐饮旅游、商业贸易和食品饮料当前的估值水平并无过分之处，而家电行业仍有很大的提升空间。即使进今年11月行价格管制并且大幅加息，对轻资产下游消费类的负面影响也远小于上游资源类。