钢铁普钢行业产能压力遏制盈利弹性公开

钢铁：普钢行业 产能压力遏制盈利弹性 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■预计201 年我国新增钢铁产能约4000万吨左右，增速为4. %，新增产能增速进一步放缓。考虑到钢铁需求已企稳，钢铁行业的产能利用率有望维持在相对稳定的水平。

■我们认为本轮铁矿石价格上涨主要是源于四方面的原因：（1）国内和国际钢产量延续高位运行；（2）钢厂补充原材料库存；（ ）贸易商惜售的情绪；（4）印度限制铁矿石出口，四季度我国进口印度铁矿石的占比降至不到1%。

■按照铁矿石产能投放的情景假定，我们预计明年全球铁矿石产能增速约为6.9%，而即使对全球钢铁产量做较为乐观的假定，201 年钢铁产量增速也很难超过4%，因此铁矿石供求格局总体是朝着对铁矿石厂商不利的方向发展。但考虑到明年上半年铁矿石的产能投放量小于下半年，且钢产量持续高位运行在明年上半年仍会延续，预计201 年上半年铁矿石价格可能在目前的水平呈现震荡、小幅回落的格局。我们对4季度和201 年进口矿均价的假设分别为120、125美元/吨，对应四季度环比涨幅6%，201 年同比跌幅为2%。

■在下游需求企稳、钢价震荡、矿价可能小幅下跌的背景下，预计201 年钢铁行业盈利将会好转，并有望实现扭亏为盈。但我们认为行业盈利弹性不足，难以反弹至2011年的水平。盈利弹性不足主要是由于：（1）产能压力；（2）中间需求不济；（ ）出口压力。

■保持行业“同步大市-A”的投资评级。建议关注：（1）在细分领域具有较高的市场份额、管理优秀的公司，如新兴铸管、方大特钢；（2）景气上升周期的钢管子行业公司。

■风险提示：（1）需求下滑导致行业盈利继续寻底；（2）产能扩张速度超出我们预期。