平高电气踏浪前行顺利斩获蒙西

　　平高电气(600 12)

　　事件：2018年11月15日，公司公告称在国家电蒙西-晋中1000kv特高压交流输电工程gis(封闭式组合电器)招标中标 .2亿元。

　　顺利斩获18年首条特交gis订单，平均中标价大幅回升。蒙西-晋中项目于2018年 月获得国家发改委核准，11月6日正式开工，预计将在2019年12月建成投产。该项目扩建蒙西、晋中1000kv变电站，新建双回1000kv输电线路 04km，动态投资约50亿元。该项目扩建的2座变电站设计配置6个1000kvgis间隔，公司此次中标4个，新东北电气中标2个。gis平均单价也呈现显著回升，公司中标平均单价为7,995万元/间隔，新东北电气中标价为7,665万元/间隔，两家的中标价均较2016年底的均价7,000万元/间隔有大幅提升。

　　特高压建设高潮再起，19/20年主设备交付高峰。2018年9月7日，能源局集中批复14条特高压线路，意在拉基建稳增长。其中青海-河南 800kv特直项目于10月25日取得发改委核准，并于11月7日正式开工。从节奏上来看，18/19年将是核准大年，还有 直6交项目将在18q4核准完成。14条线路预计总投资范围在2000亿以上，平高电气有望新增特高压相关订单60亿以上。加上此次中标的 .2亿，公司目前在手特高压订单将超过40亿元，我们判断年公司特高压订单的交付规模大约在20亿、25亿、40亿和15亿左右，有望带来极大的事迹弹性。

　　电投资向配倾斜，公司在手订单充足：2017年，我国110kv以下(含110kv)电投资规模达 ,064亿元，201 -2017年间投资复合增速达到11.48%，投资结构占比到达了57.4%。从行业动态来看，配自动化、增量配电及电力信息化等领域将成为投资重点。公司在手配订单充足，2018年以来，公司在中低压配领域陆续中标金额达40.8亿元，较2017年配相关业务的营收高出58%。股东平高集团正积极通过新业务模式与各省公司开展配电业务合作，9月21日已拿到浙江省16.7亿配订单。随着新模式的展开，我们预计公司有望在18q4拿到更多的配订单。

　　投资建议：买入-a投资评级，6个月目标价12.00元。我们预计公司2018/19/20年收入增速分别为0.1%、16.7%和2 .9%，净利润增速分别为- 0. %、6 . %和64.6%。特高压大规模建设重启将给公司带来极大的业绩弹性，配投资将有望强化事迹持续性。保持公司 买入-a 评级，上调目标价至12.00元，目标价对应2018/19/20年动态p/e分别为 7/22/1 x。

　　风险提示：1)项目核准时间延后或行业竞争加重;2)大宗原材料价格大幅上涨; )订单中标率低于预期或订单交付不及时;4)跨国经营和新业务模式风险。