行业国信证券追飞猪不如求白马

国信证券：追飞猪不如求白马 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

与其追逐天上的猪，不如寻找地上的白马上周市场呈加速上涨趋势，但是板块表现分化继续加大。涨幅最大的板块依次为：非银、银行、军工、能源（煤炭和石油石化），远远超过此轮上涨以来其他板块的涨幅，一峰突起取代了板块轮动的以往牛市特征。上周五召开的中央政治局会议分析研究了2015年经济工作，为9日召开的中央经济工作会议奠定了总基调，依然要保持稳增长和调结构平衡，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路，保释疑1持宏观政策连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，因此本周政策面预计难以出现大的变化。而市场成交量和融资交易规模继续放大，日成交金额突破10000亿元，股市增量资金大幅涌入热情不减，股债双牛格局被打破，资产配臵格局产生新的变化值得关注，银监会理财新规解读之下，理财投资的性价比逐步降低，更有利于股票投资的吸引力，因此，市场强势格局料将延续，因此，与其追逐天上的猪，不如春节后的正月初九晚赴“官员摆的鸿门宴”。寻找地上的白马。

这些白马包括：（1）“老树开新花”型：传统产业中加速转型的公司，例如，传统产业与互联结合之后的机会；（2）兼顾稳增长和调结构的主题：例如环保节能、公用事业建设、国企改革、“一路一带”、PPP模式和京津冀协同发展主题；（ ）交易型主题：例如，年末高送配主题。

关注PPP主题及京津冀主题秉承以上找白马的思路，上周我们出了两篇深度策略专题，分别是《PPP—下一个风口》和《京津冀：能量，超乎你想象》，均是或者即将是市场热点，投资机会具体而言：

PPP主题包括：1）从产业链角度出发，主要包括生态环保、农业水利、市政设施、交通、能源设施、信息和民用空间设施以及社会事业相关公司；2）“一带一路”主题延伸； ）历史上参与过PPP模式的上市龙头公司；4）城投类公司；5）关注券商，一是过去PPP模式积累经验较多的公司；二是一些处于基建需求较为旺盛的中西部地区的本地券商。

京津冀主题包括：1）土地储备较多的公司；2）在河北、天津具有较多业务的房地产公司； ）区域内的基建相关公司以及轨道交通类公司；4）区域内的港口；5）环保节能公司；6）天津自贸区相关公司；7）区域内金融机构。

流动性收紧压制北美能源产业，加速油价见底过程我们在11月24日的策略周报《让子弹再飞一会儿》中提到了美联储近期加码抽取银行超额存款准备金的公开市场操作。目前美国超额存款准备金已回落至201 年末2014年初水平，美国银行间利率回升至12bp达到18个月以来最高。

受流动性收紧和基本面恶化影响最大的是美国能源行业，占美国高收益债市场存量约15%的能源行业信用利差已升至2010年来最高点。近期美国能源行业企业频繁出售资产以补充现金流，同时下调资本开支计划，我们预期2015年北美原油新增供给将大幅弱于预期，这将加速油价见底过程。