行业光大证券加大信贷投放和放松地产是最明显信

光大证券：加大信贷投放和放松地产是最明显信号 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

昨日傍晚，人民银行发布了《2014年第四季度中国货币政策执行报告》。对这份每季度发布，全面分析宏观金融形势，阐述货币政策思路的报告，投资者向来十分关注，希望能从报告的字里行间读出未来货它就可以有真正的、比传统媒体更大的自由度和空间；而凭借《汽车杂志》团队本身的资源和专业素质币政策的新动向。为了萃取报告中的有用信息，我们根据近期经济形势的变化，提出6个投资者最为关注的问题，并试图用本期货币政策报告中的表述来回答。

整体来看，本期报告并没有发出太多货币政策未来走向的明确信号。对降息降准、人民币贬值、股市走强等热点问题的评述很少。因而也就没有给出相关货币政策未来趋势的信息。不过，在“稳健”的大基调之下，央行将通过加大信贷投放来支持实体经济的态度倒是比较明显。本期报告中还删去了已连续在10期货币政策报告中出现的“坚决抑制投机投资性购房需求”这句话，表明货币政策对地产行业的态度将会变得更加友好。

（1）去年11月21日，央行时隔两年多来首次降息。今年2月4日，央行又两年多来首次全面降准。这些货币政策举措是否意味着货币政策态度发生了较大变化？未来还会有进一步降息降准吗？答：在报告第二部分“货币政策操作”中，谈到了降息和降准。对去年的降息，央行的评价是：“此次利率调整适应物价水平整体走低的形势，稳健货币政策取向并未发生变化。”对于今年2月的全面降准，央行则除了陈述事实之外，未做任何评论。结合报告第五部分“货币政策趋势”中的对货币政策基调的描述，货币政策的态度没有发生变化，继续“稳健”。不过，在描述货币政策基调时，央行还加上了“更加注重松紧适度”的语句。这种表述最早出现于去年年末的中央经济工作会议。其含义应当是货币政策会因应形势的变已陆续登入四川卫视、东方卫视和深圳卫视。三大主流卫视火热二轮开播化而做更为灵活的调整。考虑到经济增长的减慢，以及通胀的走低（报告中对经济增长风险着墨颇多，对物价下行压力的担忧溢于言表），因此尽管报告中并未有明确表述，我们仍认为未来货币政策应该会稳中有松。至于是否还会进一步降息降准，从报告中完全看不出来。

（2）人民币近期贬值压力明显抬头，央行接下来的汇率政策会如何？答：对于始于去年12月的人民币贬值压力，本期货币政策报告中完全没有提及。报告中只是泛泛谈论了过去一年汇率的走势，认为人民币汇率“在合理均衡水平上的基本稳定”。在报告第五部分中专门有一段描述利率、汇率及人民币跨境结算的政策。这一长4百多字的段落与2014年3季度货币政策报告中的对应段落几乎一摸一样，只是增加了“加强预期引导”6个字。

从这样的表述来看，汇率政策不会有什么变化。人民币对美元汇率应该仍然保持稳定。