评论我国应推出私募债市缓解民间投融资困局哈

推动民间投资发展在后危机时代被提到国家战略高度。为避免民间投资盘活出现政策空转,构建民间投资的长效机制,亟需缓解民间投资的融资困局。总结国外民间投融资有效互动的成功经验可以发现,在改善银行贷款等间接融资环境的同时,建立债券市场、进一步发挥直接债务融资工具作用,将是破解民间投资融资瓶颈的突破口。笔者认为,我国推出私募市场恰逢其时。

国际实践证明,债券市场是证券市场的重要组成部分,是市场发展到一定阶段的必然结果。2009年全球共完成了6,979笔、金额高达2.8万亿美元的私募发行,以场外配售撮合为主体的私募债券融资已成为发行人筹集资金的主要场所。在美国、欧盟、日本、中国台湾等地,私募债券市场均有成熟的运行规则。即使在危机期间,境外私募债券市场的存量也未受到很大影响。

目前,在我国推出私募债券市场的条件已基本成熟。经过多年的发展,特别是近几年包括、中期票据等公募信用债券的高速发展,银行间债券市场在发行制度设计、发行体选择、投资者保护、中介评级等基础设施环节已基本成熟,也基本建立起业务主管部门监督、自律机构自律管理以及市场中介机构现场监测“三位一体”的监督治理机制,中债信用增进公司、上海清算所的成立更是在市场分险风担、净额清算等机制建设方面迈出关键步伐。上述举措为推出私募债券市场做好技术准备。此外,当前9398户投资人都是机构投资者,具有较强风险识别、分担、处置能力,也将成为私募债券市场健康有序推进的重要保障。

发展私募债券市场要明确“理念明晰、制度先行”的工作思路,在有序创新中确保风险可控,着力做好如下工作:

其一,树立发展私募债券市场的正确理念。私募发行不等于放任自流,与非法融资、变相借贷更不可混为一谈。事实上,与债券市场相关的法律法规都认可在公开发行方式之外存在私募发行方式。私募发行与公募发行一样具有契合自身特质的运行制度安排、风险缓释手段及投资者保护机制,只因其仅面向具有高风险识别、承担、处置能力的一定数量合格机构投资者,发行程序安排更具灵活性与便利化,发行审核和信息披露更为简化,但其发行、流通转让、托管结算与公募债券市场并无区别。通过必要制度设计,所有可能引起变相公开的行为都将被严格禁止,私募债券市场要办成真正的私募市场。

十五期间 其二,完善制度设计,引导私募债券市场规范发展。私募债券市场发展不应依靠行政手段或外部认定,要坚持市场化原则,充分发挥市场主体自主协商的市场化契约意识,培育以市场合理需求为依托的内生性市场创新机制,从合格投资者培育、市场化定价机制、中介机构职责、信息披露与有限流通、持续后续管理等方面形成明确化、可操作性的规则指引,通过有效制度设计,在创新与风险中找到最佳的平衡点。此外,还要做好与公募发行制度规则衔接,不断加强舆论引导,实现创新可持续发展。 其三,实现风险可控,构建防范化解风险的私募债券市场安全。私募债券市场只面向机构投资者,影响范围有限,从引致系统性风险角度甚至可能小于公募市场。更为重要的是,与境外传统私募债券市场发展不同,我国私募债券市场建立初期就考虑到信息集中问题。在实现债券集中托管的前提下,凭借市场自律组织中立地位和专业优势,对所有私募债券发行与交易信息进行汇总、整合和深入,定期向主管部门提供系统的市场分析报告,不断加强对发行体后续督导,探索建立持续监测报告体系、风险预警指标体系及督查纠正体系,不断提高私募债券市场监管透明度。