高华证券月份指数表现不一官方数据鼓励

高华证券：7月份PMI指数表现不一 官方数据略有改善而汇丰数据下降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

7月份官方采购经理人指数(PMI)小幅反弹，而汇丰PMI终值从6月份的48.2降至47.7。

辅导员让同学们一个个地作自我介绍。 我叫王后两个PMI指数中的新出口订单和价格分项指数均有所上升，但其它分项指数表现各异。这种差异可能反映出大型和中小企业面临不同的经营环境。

亚洲宏观数据评价平台分数：+3(3,+1)与GDP的关联度为3，最高分为5相对于市场预测的差异为+1，范围从-5至+5最新数据：

7月份由国家统计局发布的官方PMI指数为50.3（彭博市场平均预测为49.8），而6月份为50.1。

汇丰PMI终值为47.7，而6月份为48.2。

官方PMI指数中大多数分项指数显示出周期性加速迹象（分项指数明细见图表1）。汇丰PMI指数中的分项指数表现各有不同。

要点：

官方PMI指数小幅改善，若考虑到通常的季节性趋势之后实际改善幅度可能更强。所有分项指数都由6月份略有好转，尤其是购进价格较过去几个月大幅上升。自从2005年开始编制PMI指数以来，每年7月份官方PMI数据都走低，唯一的例外是2009年经济在4万亿刺激政策下强劲复苏时有所反弹。不过，近年来这一季节性倾向可能有所减弱。汇丰PMI（7月份从6月份的48.2降至47.7）在7月份不存在季节性下行倾向。

官方PMI数据的改善可以被视为制造业增长起码暂时出现了改善的迹象，最近的政策放松可能对改善企业预期起到了积极作用。新出口订单指数的上升可能也意味着出口情况有所改善。

决策层倾向于更注重官方PMI数据，可能从最新的官方PMI数据判断增长下行压力暂时缓解。但是硬数据（尤其是工业增加值）是否与官方PMI表现一致还有待观察。官方和汇丰PMI数据的差异可能反映了中小企业与大型企业面临不同的经营环境：在5月份以来流动性收紧以及高污染企业、产能过剩行业的中小企业面临加速整顿的情况下，汇丰PMI样本中占比较高的中小企业可能面临更大压力。