高考加油长江证券采购价格回落不改PPI同比改善趋魏家

长江证券：采购价格回落 不改PPI同比改善趋势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

制造业PMI：年初以来总体平稳，经济仍处弱企稳阶段6月制造业PMI指数50，显示经济仍处于弱企稳阶段。6月官方制造业PMI指数较上月下滑0.1个百分点，与市场平均预期持平。与历史同期相比，6月制造业PMI总指数弱于前三年同期均值的50.6；6月较5月下滑0.1个百分点，2013年以来5月平均较上月下滑0.2个百分点。我们前期指出，年内经济增速将维持低也就是我位窄幅波动的状态。经济的支持逻辑主要来自政府稳增长措施的滞后体现，但是由于缺少持续有力的内生增长动力，很难看到明显复苏。

生产端：生产指数平稳、库存指数下行生产指数去年下半年以来持续稳定在52上下，显示生产端相对平稳。6月生产指数52.5，较上月提升0.2个百分点。与历史同期相比，低前三年均值的52.6（远低于历史同期均值的53.6）；较上月改善0.2个百分点，2013年以来较上月平均下滑0.3个百分点（历史同期平均较上月下滑0.8个百分点）。

采购量指数较上月下滑0.7个百分点至50.5，原材料库存下滑0.6个百分点至47，产成品库存下滑0.5个点至45.5。反映企业经营行为的两个合成指标，采购量指数与原材料库存指数之差、原材料库存指数与产成品库存指数之差，前者较上月下滑0.1个百分点；后者较上月回落0.3个百分点。两者双双回落，结合采购量指数、原材料库存指数的回落，或反映企业补库的动力有所下降。

需求端：新订单指数环比回落，景气犹在高于枯荣6月新订单指数较上月略有回落，但整体来看需求企稳仍在延续。6月新订单指数50.5，历史同期相比，低于前三年的均值51.1（显著低于历史均值的51.6）；环比回落0.2个百分点，近三年同期平均回落0.5个百分点，历史同期平均回落1.1个百分点。新出口订单指数49.6%，再次跌至50枯荣线以下。

购进价格指数：略有回落，不改PPI同比改善趋势购进价格指数较上月下滑2个百分点至51.3%（去年11月时41.1%，是近3年的最低点；去年12月至今年4月一路抬升，5、6月略有回落）。购进价格的小幅回落，会导致PPI环比增速的回落，但不会改变PPI同比年内持续修复的趋势。我们预计6月PPI同比增速-2.6%左右，较5月继续改善，下半年PPI同比增速将继续修复。考虑到李红河和田某也从正规渠道进货下半年经济增速总体会较为平稳，PPI同比增速年内的持续修复，量稳价升将导致全行业企业盈利数据的改善。但是，由于不同行业的特征属性不同，不同行业企业盈利预期的影响逻辑还需要专门甄别。