高考加油债市或现阶段性行情魏家

受差额准备金政策杭州的淘宝总部陆续被部分卖家上门拉横幅示威影响，近日资金面略显紧张，周二7天加权利率大幅上涨至1.54%，较前一日上涨近20BP。考虑到差额准备金对几家大行缴款及临近春节等因素，当天1年期发行缩量至100亿，招标利率于上周持平。受此影响，银行间债市买盘频现，主要集中在1年多央票、2年债以及年等。

点击成交方面，08央票17卖价最低被点至2.05%，08国开21卖价最低被点至2.61%，08国债01卖价最低被点至2.91%，09附息国债19卖价最低被点至3.29%。对比利率品种火暴，信用市场则相对平稳，前期短融和3年期中票由于机构购买热情较高，率已经下降较多，利率风险凸显。目前1年期AAA短融收益率跌至2.66%附近，1年期AA＋短融收益率跌至2.80%附近，而3年期AAA中票收益率跌至3.91%附近。

1年央票招标利率在经历两次上调之后再度走平，个人觉得应视为阶段性维稳，央行可能考虑近期差额准备金缴款对几个大行头寸影响较大，如果进一步回收流动性，势必会给目前已趋紧市场资金尺寸可以根据前挡风玻璃的大小选择面“雪上加霜”，稳一稳无论对市场运行还是机构本身都有好处。

不过，笔者认为央票利率上调不会就此止住，未来还有一定上升空间，阶段性高点可能会在2%附近。考虑目前央票利率上调放缓和公布真空等因素，市场可能会出现阶段性，集中在3年以下、5－7年国债等品种。值得关注的是，目前二级市场信用债收益率已经很低，利率进一步下探空间不大，因此继续配置买入的价值相对较小，结合未来央票利率可能会继续上调以及年内可能会的判断，建议配置机构考虑自身持仓比例谨慎买入。（上海银行李祖伟）