中银国际月新增贷款亿人民币略超吧

中银国际：4月新增贷款7747亿人民币 略超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

4436 4月新增贷款略超预期。根据中国人民银行数据，4月份新增人民币贷款7,747亿人民币，低于3月的10,460亿人民币，也略低于上年同期的7,923亿人民币。4月新增贷款略超出我们预期，部分原因是决策者们提出的“微刺激”政策推动中长期贷款稳步增长。受到房地产市场下滑影响，住户新增贷款达到2,810亿人民币，中长期贷款为1,900亿人民币，低于上月的3,720亿人民币和去年4月的2,310亿人民币。我们预计，随着住房销售逐步放缓和商业银行提高按揭标准，未来住户新增人民币贷款将持续减少。非金融企业及其他部门贷款增加4,950亿人民币，其中票据融资、短期贷款和中长期贷款分别增加860亿人民币、570亿人民币和3,230亿人民币。虽然最近两个月企业新增中长期贷款相比去年同期明显增加，但是我们在住宅市场持续降温和制造业持续产能过剩的情况下，贷款需求难以持续。我们预测2014年人民币新增贷款额将达到8..0万亿人民币，贷款余额同比增长12..5%。

货币供应反弹。4月，M2供应量增长13.2%，明显超过3月的12.1%，也明显高于市场预期。我们注意到去年3月M2供应量从2月的99.9万亿人民币明显增值103.6万亿人民币，但在4月回落至103.3万亿人民币。因此，基数效应是M2供应量增速波动的原因之一。与此同时，互联金融的快速发展对存款的影响超过了M2供应量，余额宝等上理财产品和货币基金主要投资于协定存款，会计入M2中，但不会计入存款中。因此，我们注意到存款的增速下滑幅度明显超过了M2的增速下滑。M0供应增速相对疲软，为5.4%，3月和2月分别增长5.2%和3.3%，M1供应增长5.5%，3月和2月分别增长5.4%和6.9%。M0是居民现金交易活跃度的指标，而M1主要构成部分是单位活期存款，主要反映企业经营活动的活跃程度。M0和M1增速相对较低反映出1季度居民消费和企业经营活动相对疲弱。与此同时，我们注意到，相当规模的存款转变成为T+0货币市场基金和一些上理财产品，因此最近两年，M2和M1以及M2和M0之间的差距明显扩大。

企业债券、股权融资增长，但社会融资规模同比下滑。3月社会融资同比下滑11.4%至1.55万亿人民币，而3月同比下滑18.4%。这主要是因为信托贷款、外币贷款和银行承兑票据大幅减少。新增人民币贷款同比减少2.3%，新增信托贷款、外币贷款和银行承兑票据分别减少78.6%、78.0%和64.4%，外币贷款减少主要是因为近期人民币贬值。与此同时，信托贷款也减少了18.2%。

随着经济下行，债券收益降低，但4月企业债融资大幅增长92.8%至3,663亿人民币，股权融资也增长174.1%至751亿人民币。在信用风险上升、监管更加严格的背景下，未来几个月社会融资总额可能保持同比下行的趋势。在高负债环境和经济下行周期中如何控制信用风险将成为政府面临的重大挑战。

新增存款增长显著放缓。受到人口结构变化和互联金融及理财产品快速发展的影响，最近两年存款增长持续放缓。我们注意到今年3月的货币基金从去年3月的0.51万亿人民币增至1.46万亿人民币，今年2月理财产品增至4.02万亿人民币，存款增速从去年12月的13.8%降至今年4月的11.1%。4月人民币存款大幅减少1.23万亿人民币，3月和2月分别增长3.67万亿人民币和1.99万亿人民币。