行业金融紧缩常态化存贷比空间增大

金融：紧缩常态化 存贷比空间增大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2011年一季度金融统计数据报告：2011年 月末，广义货币(M2)余额75.81万亿元,同比增长16.6%； 月末，本外币贷款余额52.61万亿元，同比增长17.6%； 月末，本外币存款余额76.84万亿元，同比增长18.7%M2增速高于2月。2月份M2的同比增速为15.7%，按照央行四季度对今年全年M2增速的预期，全年M2增速为16%。2月份低于是首次低于16%，三月份虽达到16.6%，但仍然较前期更低，2010年全年的增速为19.7%。1月份17.同比增长9.6%。这也意味着2%。

紧缩常态化，市场已有预期。Shibor变化幅度大幅缩小，通过对2007年加息周期中shibor利率的变化趋势是4月之前利率变化较大，月较为平缓，而9月以后又进入利率大幅波动区间。我们认为，市场利率往往也反映预期，在加息初期和末期，市场预期分歧较大，而在紧缩常态化的加息中期，市场预期往往趋于一致，利率变化较小。而2010年四季度至2011年2月份可视为加息周期初期，利率变化较大，从 月份开始利率变化趋于平缓，说明市场预期差异较小，在市场充分预期到紧缩，紧缩对市场的影响不会大幅超出预期或低于预期，shibor的变化一方面是受市场的预期影响，同时也可成为我们监测市场预期的一个指标。

月存贷比回到70%以下，仅为68.5%。全年来看，揽存是银行的主要业务，也是压力的主要来源，今年月份存贷比均突破70%。三月份存款增速较快，拉低存贷比至68.5%。这给未来银行展业提供了更大的空间。而此前央行公布的储户问卷调查结果显示，一季度倾向于更多储蓄的储户较去年四季度回升4个百分点。

银行融资虽为常态，但并未拉低ROE水平。由于监管要求的进一步严格，银行出现资本较紧张的局面，融资成为银行业的常态，但从上市银行公布的ROE数据来看，大多数银行2010年ROE水平较2009年仍有所提升，较2008年的水平也是升降参半，因此，尽管银行一再扩大规模，但并没有因此降低对股东的回报。因此，对于银行融资问题应该理性看待，不应视为单纯的负面的因素。

投资建议：对于银行的担忧在去年底今年初达到顶峰，政策的稳步推进并未超出市场预期，而银行业的业绩优异，估值优势提升了银行的投资价值，维持对银行“增持”评级。建议重点关注民生银行（600016）和浦发银行（600000）。民生银行战略清晰，议价能力强，浦发银行在中移动进入后解决了资本问题，发展趋势好。