高考加油电力降本增效注入成长魏家

电力：降本增效 注入成长 7月22日 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■短期看电力企业盈利的提升：维持我们半年度策略观点，2012年电力行业处于“大转折”时期，未来几年用电量增速将下降一个平台，预计在6%左右，伴随着煤炭产能和铁路运力的逐步收到失而复得的身份证和信用卡后释放，煤炭供需持续紧张的局面开始反转。我们对比分析了1998年-2002年的电力和煤炭市场，预计未来煤炭价格将持续疲软，短期内发电企业盈利提升是大概率事件。

■资产注入预期有望带来长期成长性：从中长期来看，一方面，火电公司目前存在较多在建及储备项目，投产后装机规模将实现增长，另一方面，随着火电企业盈利能力的逐步改善，未来资产注入将是大概率事件，为火电企业带来外延式成长，多数集团可注入的装机容量为上市公司的数倍以上，电力公司资产注入空间较大。

■维持“领先大市-A”投资评级：在目前这种宏观经济弱复苏的情况下，火电企业明年盈利提升幅度在全部行业中居于前列，并且从估值角度来看，目前电力公司PB相对大盘较低，具有较强防御性，所以我们维持行业“领先大市—A”投资评级。

■风险提示：（1）煤炭价格下降幅度低于预期；（2）利用小时大幅下降；（ ）资产注入低于预期等；