原油期货上市运行平稳后市波动性或加大蹭飞

上周期货主力合约SC1809总成交量27.4万手；持仓量7058手，较开盘首日增仓3944手

原油上市运行平稳

后市波动性或加大

本报 于德良 见习 吴晓璐“内盘原油期货流动性不错，价格也在定位中，没有离谱”，谈到原油期货首周表现，中海化工进出口有限公司原油部首席经济师佘建跃对《证券》表示。INE（上海国际能源交易中心）原油期货上市首周，成交逐步放量，业内人士认为，随着更多企业将INE原油期货作为定价基准，其成交量和持仓量将逐步增加。

数据显示，截至3月30日，INE原油期货上市一周，主力合约SC1809收盘价为420.3元/桶，较上市首日开盘价相比，累计下跌4.48%。

业内人士认为，进入二季度，随着原油需求回升，原油市场仍将呈现季节性去库存，在季节性支撑下，油价仍将呈现偏强走势。也有分析师认为，后期国际原油市场的走势，受国际市场事件影响较大，原油市场的波动性将增加。

上市首周运行平稳

截至3月30日，INE原油期货上市一周，主力合约SC1809收盘价为420.3元/桶，较上市首日开盘价相比，累计下跌4.48%。上市五个交易日以来，INE原油期货日趋活跃，相比开市前两日，SC1809后三天成交量明显增加，周内总成交量为27.4万手，经过五个交易日的沉淀，SC1809持仓量为7058手，较开盘首日增仓3944手。

市场人士认为，INE原油期货首周交投活跃度，扩仓情况整体乐观，说明现货企业正在逐步参与到其中。据报道，(,)全资子公司中国国际石油化工联合有限公司与壳牌公司已经签署了以INE原油期货作为计价基准的原油供应长约，金创联原油分析师对《证券》表示，随着现货企业使用INE原油期货作为定价基准比例升高，内盘原油期货的成交量和持仓量会逐步放量增加。

在上市前四个交易日，INE原油期货单边震荡下跌，前四个交易日跌幅为6.89%，同期内WTI原油和Brent原油跌幅为1.5%和0.86%，相较于外盘，INE原油期货跌幅更大，波动也更大。对此，金瑞期货原油分析师胡玥对《证券》表示，内盘原油期货波动较大主要因为新合约上市初期，需要寻找可行的价格参照，从油品考虑，DME交易所的Oman期货价格和Platts的Dubai/Oman现货价格成为重要参考。基于此，在考虑运费和杂费等后的理论价格水平约为428元/桶，故首日SC1809结算价433元/桶，基本符合理论价格水平。因此，油价出现了开盘价较交易所挂盘基准价大幅提升，但之后走低回落的现象，这正是新合约上市初期，市场寻找合理价格水平的过程。

“此后，在贸易战引发市场风险偏好下降、原油库存积累压力下，INE原油出现了弱势回调，与外盘原油价格走向一致。此外，阶段性限产协议导致的国际油价Backwardation的远期价差结构，也在本周的油价调整过程中逐步形成，因此INE原油期货初期的调整并不表示其价格运行存在问题，相反，其首周运行基本符合价格逻辑和市场规律”，胡玥说。

张刚亦表示，INE原油期货刚刚问世，波动较大，定价需要逐渐跟国际油价接轨，未来INE原油期货价格会慢慢趋于稳定，跟外盘原油走势大致保持一致。

未来油价或将偏强运行

而对于油价二季度的走势，多数业内人士表示不悲观。

胡玥对《证券》表示，进入二季度，美国原油生产尚未出现大幅超预期增长，伴随着需求增长、炼厂开工率回升，原油市场仍将呈现季节性去库存。加之近期与讨论将限产协议调整为长期性协议，虽然大概率只是框架性协议，但对限产松动担忧有所缓解，因此二季度初油价仍将在季节性支撑下呈现偏强走势。

她认为，后期需要重点关注的有两点，一是油价进一步上升后，何时触发对美国页岩油生产的新一轮促进，当WTI原油主力合约持续位于65美元/桶上方时，将对美国页岩油触发新的生产促进，体现为钻井平台数增速回升和之后的产量增幅扩大，这一方面会从市场份额担忧角度加大限产分歧，另一方面将削弱限产收效施压油价，油价运行至这一价格水平后上行阻力显著增大。另外，5月份临近限产会议时的预期走向也需要引起投资者关注，在OECD原油库存降至五年均值水平后，6月份的限产会议是否及如何对协议进行调整。

张刚亦对表示，未来原油走势大概率偏强震荡。在OECD原油库存降至五年均值水平后，该组织有意向将库存降低为七年均值水平。另外，在季节性消费旺季、OPEC减产执行率高于预期、美国原油库存增幅有限的情况下，短期原油市场下方支撑力度偏强，但是趋势性上涨还需要进一步的基本面增强的驱动。

既低碳又经济永安期货原油分析师相超认为，后期国际原油市场的走势，受国际市场事件影响较大，原油市场的波动性将增加，从国际市场的供需来看原油价格再度上涨还是面临较大压力，国内原油出现下跌之后可以关注市场的触底反弹机会，或者内外价差的套利策略。

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本版主编 于德良 闫晶滢 制作 李 波

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