行业有色金属流动性预期改善提升行业估值水平

有色金属：流动性预期改善 提升行业估值水平 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

进入2012年后，由于通胀压力逐步被缓解，并已不再是困扰市场的主要因素。以二季度的降息为标志，货币政策迎来了拐点。上游去库存操作已近尾声，而下游企业开工率也在逐步回升。有色板块作为强周期板块，对流动性周期与经济增长周期高度敏感，在流动性复苏的初始阶段，有色板块往往能取得超额收益。

展望下半年，由于二季度经济增速放缓迹象已经十分明显，而存款利率的下调使得市场就货币将会逐步放松的预期增加，并且预计未来仍有下调存款准备金率的可能；从经济增长角度而言，6月份汇丰PMI初值继续呈下降趋势，使得市场对中国经济担忧升温。但我们认为中国经济在二季度已见谷底，预计下半年经济将会企稳并转好。

展望外围市场，首先希腊大选后使得市场对其无序退出欧元区的担忧逐渐减轻；其次，西班牙等国的国债收益率虽然上冲历史高位，但其核心金融系统能够进一步抵抗债务危机带来的风险。并且，在欧元区已经控制通胀的情况下，很有可能通过宽松的货币政策，例如第三轮再融资操作，来改变目前其流动性紧张的局面。

综上所述，作为强周期板块，流动性与经济基本面两个维度已经共同决定了有色金属板块在二季度走势。我们判断全年的经济增长速度已经明确，货币政策已经具备了适当宽松的条件和空间，而且前期市场风险已经得到相应的释放，下半年的流动性将会适当充裕，经济企稳将会是我们看好有色板块的主要逻辑。定向聚焦我们仍然看好有色板块在下半年的表现，但在第三季度可能以振荡盘整为主。

投资逻辑与策略：

基本金属价格从第二季度开始出现了盘整的行情，这将致使下半年基本金属的盈利情况将会出现明显的环比上升趋势。由于第二季度对于有色板块来说是调整的一个季度，基本金属板块在三季度将会延续目前振荡盘整的状态。

相比基本金属，我们认为小金属确定性更强，重点关注具有中国资源优势的小金属品种，如锑、钨等，我们认为，由于环保成本提高、行业整合、总量控制政策等一系列保护措施导致锑钨等金属供应偏紧的状态短期难以改变。

尽管目前金价有所回落，但未来风险事件仍然很多，且经过此轮调整过后，黄金的避险功能得到加强，避险需求仍将推动金价上涨，继续看好黄金股的投资机会支持对海量高清影视内容的直播+点播。

结构调整仍是目前我国经济的大背景和方向，看好符合国家产业政策、有政策扶持的金属新材料的投资机会。

重点推荐中金黄金、辰州矿业、宁波韵升、中科三环、包钢稀土、锡业股份、驰宏锌锗。

风险提示：由于中国经济增速放缓已经成为不争的事实，不能完全排除流动性改善不及预期，以及经济仍然下行甚至出现硬着陆的风险。外围市场则需要关注欧债危机可能带来的风险偏好转移，以及再次流动性风险。