日常消费品优势品种推广将超预期荐股呢

日常消费品：优势品种推广将超预期 荐2股 201 -11- 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

事件：201 年11月29日，农业部、国家工商行政管理总局召开打击侵犯品种权和制售假劣种子行为专项行动电视会议。

这是近年来执法力度最大、覆盖范围最广、处罚措施最为严厉的品种侵权和制售假劣专项整理行动。农业部副部长 对此次整治行动提出四点要求：一是严查重点品种，坚决打掉套牌侵权种子的“外壳”。

二是严查重点地区，没有生产许可证的不得调出，并严肃处理。明年，在播种和收获前两个关键时期，进行拉式检查。三是严查重点企业，对存在制假售假违法行为的，坚决吊销其生产经营许可证和营业执照，情节严重的移交司法处理。四是严查大案要案。

专项整治行动对正牌企业的优势品种推广形成正面利好，套牌种子生存空间将被极大挤压，正牌品种推广面积将超预期。此前，我们在东北草根调研的过程中发现，先玉 5正牌品种推广面积2000多万亩，但各类套牌先玉 5品种推广面积达到4000多万亩，严重挤压正牌品种的推广空间。今年在行业景气度较差的情况下，大型企业纷纷下降制种面积，但各类套牌品种制种面积不降反升，严重影响市场竞争秩序。我们在草根调研中了解到，今年除先玉 5以外，登海605、良玉99、大民 07等品种套牌品种也开始出现爆发式增长，此次农业部牵头国家工商行政管理总局、公安部打击套牌将挤压套牌品种生存空间，正牌品种的推广空间进一步打开，优势品种的推广面积将超预期。

优势品种成为最大受益者，先玉 5、登海605等品种推广面积潜力较目前将至少翻倍。从先玉 5的推广数据看，套牌品种在东北地区将近挤压了正牌品种2倍以上的生存空间，我们预估其他区域性竞争性品种被挤压空间不低于1倍，随着打击套牌政策落地，正牌品种的推广空间将得到极大提升，今年部分优势品种如先玉 5、登海605、隆平206、农华101，良玉99等品种在行业整治的背景下，推广面积将有望超出我们此前模型假设预期，行业竞争格局出现好转。

或在新浪微博、腾讯微博@新文化报、@新文化参与互动 种业变革进入最后攻坚期，知识产权保护是变革攻坚的最后一个堡垒。2010年以来种业政策对种子行业的市场化发展已经呈现出积极作用。行业进入门槛提升，国内种子企业已由7900多家下降至5200多家，并购整合推进顺利。种业扶持基金成立，龙头企业加大商业化育种体系建设，登海种业和大北农纷纷投入巨资建立自己的育种研发平台，隆平、丰乐、神农大丰和荃银也合资成立高规格的水稻育种平台。随着政府对种子知识产权保护力度的提升，大型种子公司育种研发的投入将继续提升，行业正在逐步进入良性发展期，行业集中度将继续提升，龙头公司的业绩成长性将不断体现出来。

此次打击套牌行动将加速行业去库存，我们预计在高压政策下，明年全行业制种量将出现大幅下降，2014/2015推广季制种行业出现景气拐点及反转的概率提升。如我们前文所述，今年行业制种量下滑低于预期主要原因在于套牌种子制种面积不降反升，扰乱行业竞争秩序。今年政府加大假劣制种专项整治行动，将导致大量套牌品种被动转商，对供给端形成利好，而且此次会议明确指出明年播种和收获阶段进行拉式检查，将导致明年套牌品种制种量大幅下降，行业供过于求格局将迎来拐点，行业景气度回升成为大概率事件。

种业投资策略：明年上半年行业分化加剧，自下而上推荐登海种业，下半年期待行业反转，看好隆平与登海。1 /14推广季行业库存处于高位，但优势品种与普通品种推广分化加剧，继续看好登海种业品种推广面积的高速增长带来业绩的确定性增长，首推登海种业。明年月份，我们预计行业将出现大量转商，制种面积大幅下滑，14/15推广季行业景气度迎来拐点反转，种业行业有望迎来行业性投资机会，从弹性的角度我们选取市值小，业绩改善预期空间大的二线龙头企业，从稳健性角度推荐登海种业和隆平高科。

.首推登海种业：明年1季度之前登海种业仍具有较高的安全边际，维持“买入”，目标价至 9.66元。（1）行业扶持政策密集发布期，将继续提振估值；（2）公司优势品种继续放量，打击套牌品种将利于公司正牌品种超预期推广。（ ）目前公司预收款高速增长，明年上半年的业绩增长确定性非常高。我们继续将登海种业作为种业板块的首推品种，按 0X2014EPS计算，目标价 9.66元，“买入”评级。