工业综合投资逻辑弱回归和安内攘外制造行业的

工业综合：投资逻辑弱回归和 安内攘外制造行业机会 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

可以获得奖励：10000金币 给予行业“中性”投资评级。对于二季度，我们认为依赖投资弱回归的经济“维稳”应属大概率事件，依此逻辑，基于“安内”我们看好国内政策支持行业衍生的投资机会，如水利水电、煤化工等行业；同时，我们认为在目前出口增速持续回落的背景下，后续出台类似09年为应对金融危机所推出的鼓励出口政策的可能性较大，基于“攘外”我们看好海外工程承包市场和相关个股。最后，成长股方面，我们认为细分行业的公司如公装企业12年业绩增速超市场预期概率较大，在股价调整后仍具备基于预期改善的估值修复机会。

要点：

行业一季度总结：“价值”失宠，“成长”热捧：从过去一季度建筑行业各细分板块的市场表现来看，呈现出鲜明的截然不同的局面。在一季度市场整体反弹的格局中，梳理装饰股等成长股被市场重新“热捧”的逻辑是比较清晰的，其实质是对之前悲观预期的修正。

“大”的视角：低估值蓝筹孕育机会：在新一届证监会管理层倡导价值蓝筹投资之际，随着此前市场反弹，成长股与蓝筹股的估值空间进一步拉开，对应着12年预期较好业绩增速的低估值水平（PE在10倍以下），投资吸引力进一步加强，孕育着潜在的投资机会。对于蓝筹股的选择，我们建议从公司所处的行业前景、新签合同与在手合同、估值水平和公司治理等四个方面综合考虑。

“中小视角”：成长股的悲观预期修复仍将延续：从“中小”视角出发，我们认为经济软着陆假设下无需对微观企业层面的“负面”证据过度忧虑，细分行业公司如公装企业12年业绩增速超市场预期概率较大，在股价调整后仍具备基于预期改善的估值修复机会。

两个市场—国内中性，看好海外：海外经济弱复苏下的政治格局将趋于平稳，对外承包工程新签订单增速有望见底回升。在目前出口增速持续回落的背景下，预计后续出台类似2009年为应对金融危机所推出的鼓励出口政策的可能性较大。

重点个股推荐：从“大”视角出发的蓝筹股角度，我们推荐中国水电、中国化学；基于“中小视角”的成长股预期改善所带来的估值修复仍将持续的观点，推荐洪涛股份；海外市场角度推荐中工国际。

风险提示：应收账款风险、地产持续调控风险、海外业务经营风险。