徐工科技起重机超预期事迹超预期

　　投资要点： 事件：10月16日公司发布业绩预增公告，月份公司实现净利润12. 亿元，同比增速达10.7倍-10.98倍；EPS为1..50亿元，同比增速达6. -6.5倍。单独3季度实现净利润4亿元左右，EPS0.46元左右。

　　点评：

　　汽车起重机超预期导致整体业绩超预期 公司整体上市对标的资产所做盈利预测相对守旧。公司预测09年月汽车起重机销量、收入下落-10％，而实际销量已经同比正增长接近 11％；履带吊收入下落 ％，但是实际销量要严重低于预期，但是由于履带吊收入占比较小，只有约 -4 亿元收入，所以整体影响较小；随车起重机收入增速为 20％，而实际销量增速为-15％，也严重低于预期，但是同样由于收入范围只有 2 亿左右，同样对公司整体收入影响较小；因此汽车起重机销量超预期是造成公司整体事迹超预期的保证。

　　2010年公司预测也应相应调高 公司预计10年汽车起重机销量增速为 ％、收入增速为5％；履带吊收入增速为6％；随车起重机收入增速为20％。我们认为10年的预测还是相对保守的。我们认为 10 年汽车起重机销量增速为 10％左右为比较合理的水平，相应的收入增速应不在销量之下。

　　工程机械各产品销量均淡季不淡 按照历年的经验来看，从月份以后将进入工程机械销售的淡季。但是从今年7月份以来的销量来看，工程机械各产品：包括挖掘机、推土机、装载机、汽车起重机等大类产品来看，8月份和已有的9月份数据均超出预期。基于此来看，我们认为汽车起重机全年的销量增速将不仅仅是 10％左右的水平，由于去年4季度的超低基数，汽车起重机全年增速达到18％-20％是大几率事件。

　　调高09和10年事迹预测 我们调高09和10年事迹预测，我们预计公司09年、10年EPS分别为1.76元和2.02元，公司股价对应的PE分别为19. X和16.8X，给予公司“买入”的投资评级。

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