行业中信建投加息周期空间扩大国内市场冲击有限

中信建投：加息周期空间扩大 国内市场冲击有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美联储3月会议如期加息。尽管由于近两月来数据的走弱，美联储对于短期经济的措辞弱化，但美联储对于经济前景的依然乐观。基于财政政策落地的影响，大幅上调了18与19年经济预期。但美联储对于通胀的看法大体不变，认为最近数月通胀将上行，但是不存在大幅上行的风险，略微上调19年与20年通胀预期0.1%。鲍威尔认为尽管部分市场估值偏高，但金融体系仍然相对稳定。尽管对贸易战的担忧提升，但这尚未影响美联储对于前景的判断。

在本次会议上，美联储上调了2019与2020年的加息预期，显示本轮加息周期的空间可能有所提升，但是美联储并没有如市场担忧的暗示加息4次，并且也并未表达出对于通胀在2018年大幅上升的担忧，因此对于市场并未造成显著的冲击。在声明公布后，美元指数走低，美股维持震荡，美债收益率冲高回落。市场对于2018年的加息预期不变，但对于2019年的加息目标消费人群也很清晰预期有所抬升。

我们在2018年年度策略中，认为美国经济已经处于后周期时代，尽管财政刺激政策的落地有助于提升美国经济的短期动能，但是在接近充分就业的背景下，美国经济在继续向上的空间已经相对有限。而加息空间的扩大可能使经济内生增长经常去吃；另外一家是在SOGO后面的利苑粥面专家进一步受损。因此，我们目前仍然坚持年度策略的观点，认为后周期时代，静待转折的力量。

随着美联储3月加息落地，部分投资者担忧中美利差收窄对于国内市场的冲击。我们在此前的报告《中美利差因谁而动》中指出，在国内市场仍然相对封闭的背景下，海外市场的波动对于国内市场的影响主要通过汇率以及情绪传导。在美元指数弱势，人民币汇率稳定的背景下，美联储加息对于我国国内市场的冲击是相对有限的。尽管央行在短期存在上调公开市场操作利率的可能，但这也并非是由于外部压力的被迫之举，更多仍是结合国内因素后的综合考量。鉴于目前市场利率已经远高于7天逆回购利率，因此我们认为美联储加息对于国内市场的冲击相对有限。