行业齐鲁证券货币政策重回宽

齐鲁证券：货币政策重回宽 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点信贷大幅增长，货币政策重回宽松3月份，人民币贷款增加1010亿元，比去年同期增加48.7%。其中居民户增加2815亿，占比27.9%，比上月上升18.7个百分点；非金融类公司增加7225亿，占比71.5%，比上月下降19个百分点。

3月份新增信贷相对去年同期大幅多增3306亿元，连续两个月超过去年同期。由于央行实施了窗口指导，信贷结构延续上月异常表现，短期贷款占比较上月再升3个百分点；3月房地产销量的大幅回升也使得居民贷款占比相对2月明显回升，房地产市场以及经济似乎正在步入复苏的轨道。

但是，货币政策似乎正在重复2009年的错误，在目前的条件下，放松信贷控制的直接后果有两个：一，房地产需求继续回暖，当去库过程达到一定程度后，房价会重新面临严重的上涨压力；二，过量存量货币加大量新增货币将重新带来通胀压力的回升，且回升的时间及强度都会再次超过市场预期。依据我们去年对“滞胀”的研究成果，中国“轻度滞胀期”可能会持续更长时间，中期经济前景不容乐(来源:新华)观。

货币流通速度底部已过2012年3月末，广义货币(M2)余额89.56万亿元,同比增长13.4%，比上月末高0.4个百分点，比上年末低0.2个百分点；狭义货币(M1)余额27.80万亿元,同比增长4.4%，比上月末高0.1个百分点，比上年末低3.5个百分点；流通中货币(M0)余额4.96万亿元,同比增长10.6%。

根据信贷放松显示的怕什么? 的文案固然吸引眼球政策基调变化，M1增速的低点已过，本月比上月又有小幅回升，回升趋势短期将会持续；由于新增信贷大幅增长，3月M2增速也延续了2月的上升趋势；M1与M2增速差虽然比上月小幅下降，但仍然高于1月的最低值，再创新低的可能性较低。