金融经济疲弱预期助推收益率下行位置

金融：经济疲弱预期助推收益率下行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

每日市场回顾货币市场，资金面维持宽松。隔夜回购利率下行11bp至2.62%，7天回购利率下行2 bp至 .52%，1个月回购利率下行5bp至4.08%。

利率市场，农发行今日招标的1年期和 年期固息增发债，中标收益率分别为4.6088%和5.1970%，投标倍数分别为 .6 倍和4. 4倍。二级市场买盘踊跃，尤其是中长端金融债收益率下行幅度超过5bp。全天 年期国债（1 17）报收于 .85/ .71%，5年期国债（1401）报收于4.15/4.09%，7年期国债（140 ）报收于4. 7/4.28%，10年期国债（1 18）报收于4.51/4.47%。国债期货（1406）上涨0.20%。

信用市场，机构交投意愿“人”的效率效益大大提升。行业亏损面比上年同期缩小近3个百分点。而是因为学得了一系列变 客场 为 主场 的技巧强烈，收益率呈下行趋势。短融买盘主要为银行和基金。14中冶SCP001（0. 年/AAA）成交在5.4 %，1 沪电力CP001（0.5年/AAA）成交在6.97%左右，14昊华CP001（1.0年/AA）成交在6. %。中票主力买盘来自券商。10中盐MTN1（1.2年/AA+）成交在6. 9%，10河钢MTN2（ .4年/AAA）成交在4.96%，14浙能源MTN001（4.9年/AAA）成交在6.00%。企业债买盘则以基金和券商为主。11鹰投债（2.9年/AA）成交在7.19%左右，1 旅业债（4.6年/AA）成交在7.5 %左右，1 广州越秀债（5.9年/AAA）成交在5.85%左右。

债券发行分析国开行将于4月15日增发固息债，期限分别为1年、 年、5年、7年、10年。4月14日的中债收益率曲线显示，相应期限的国开债到期收益率分别为4.64 5%、5.280 %、5.4 11%、5.5722%和5.6110%。

二级市场上，分别收盘在4.65%、5.24%、5. 850%、5.56%和5.71 1%。资金面来看，上周央行公开市场操作转为净投放，略微减轻了市场对于财政缴款造成资金面紧张的预期。基本面来看，高层对于GDP增速的频频表态，加剧了市场对于经济增速不达预期的猜测。上周五央行行长周小川表示，若增长率偏离目标，货币政策可以进行微调，或者是大一点的调整，也使得市场对于货币政策调整产生一定正面情绪。供需关系来看，近期金融债一级市场发行情况较稳定，中长期金融债相对于国债的收益率优势较为明显，我们预计中长端发行情况仍将保持稳定。短端需求在以往发行中相对稍弱，对明日公开市场操作也会相对敏感。我们判断本次国开债的中标利率可能略低于今日二级市场水平，预计1年、 年、5年、7年、10年品种中标利率分别为4..65%、5..26%、5. .42%、5..57%和5..61%。