国金证券6月经济数据前瞻

国金证券：6月经济数据前瞻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论我们预协调众多部门单位之间的责、权、利关系计7月中旬公布的数据将显示，6月通胀压力位于高位，货币紧缩到位（6月下旬出现过信贷反弹），季节因素与调控节奏导致货币增速稳定；2季度总需求缓慢下滑，预计GDP增长9.5%，名义投资增速、消费增速度上行，但实际增速下滑；外需稳重有降，顺差增长。

关于CPI“6月高点、Q3拐点、7月观察、8月确认”是我们今年以来的判断，6月最后一周食品类价格上涨强烈。我们对6月CPI的预期为6.4%，这建立在纳入6月最后一周完全信息基础之上。

7月CPI处于观察期，我们同部报告《7月CPI维持高位6..5》指出，根据7月第一周信息，初步预计CPI在6.3%-6.5%，如果6月最后一周有数日信息记入7月份，则7月最终CPI有0.1%的提高。7月第一周的食品价格涨势趋缓，如这一趋势后续数周持续，读数的细微差异并不影响整体趋势与格局。

7月CPI的一致预期大约在7月20日（周三）形成。7月20日的汇丰PMI预览以及8月1日CFLP的PMI指贫富差距突破合理界限。近年来数存在下破50%的可能，但我们预计3季度该指数下滑空间不大，单月下破50%体现正常的季节规律。

具体预测为：

通胀压力位于高位：6月CPI6.4%，PPI7%；通过我们每周追踪的商务部食用农产品价格指数推算，6月CPI大约在6.3%-6.4%。下半年通胀将逐渐下行，但从读数上来看3季度依旧维持高位，7月CPI或维持6%以上。CPI走高主要由于前期持续的干旱天气、之后旱涝急转、长时间的大量降雨天气对食品类在产量上以及运输上的影响所导致。

估计6月份PPI同比上升至7%左右。6月的翘尾因素要高于5月，尽管近期原油等大宗商品价格稳定，但从PPI角度看，新涨价因素仍在扩大：i/从统计局公布的部分重点企业主要工业品出厂价格来看，平均价格或较5月略微上涨：成品油、钢材、水泥以及化工产品涨幅缩小；铁矿石、有色金属出现价格反弹；煤炭及原油价格回落。ii/原材料方面，国际原油价格继续回落；钢材平均价格涨幅缩小，煤炭平均价格涨幅略微扩大。总体来看，钢材、原油以及煤炭的平均涨幅略高于5月水平。

月初公布的PMI购进价格呈现下滑，但由于PPI涵盖品种更广，根据历史经验，不出现大规模去库存之际，PPI的环比负增长难以看到。

紧缩延续，月末信贷或曾反弹：预计信贷6300亿，M2增长15.1%M1增长13%我们2010年11月年报《流动性：一波三折》指出6、7月份紧缩到位，7、8月份出现流动性反弹。我们预计截至6月20日，资金紧张、信贷萎缩，但由于紧缩到位之后，央行适度放开监管，我们预计6月最后几天将呈现信贷、货币反弹格局。

预计6月下旬信贷出现增长，预计信贷投放6300亿元，较5月反弹。预计M2增长15.1%与上月同比持平，但6月季末新增M2数量超10000万亿。预计M1增长13%，较上月12.7%略有上升。