标普茂业国际物业租售收入稳定流动性将改善.鼓励

标普：茂业国际物业租售收入稳定 流动性将改善

5月10日，标普发布评级公告称，将茂业国际的长期主体债项评级由“B-”上调至“B”。缘由是茂业国际的经营业绩逐渐改良，物业销售额增加使现金流强劲增长，同时资本结构不断优化。标普预计未来12个月内该公司的资本结构将保持稳定，流动性状态将会改良。

租金方面，茂业国际由百货商场向现代购物中心模式转型的公司战略已见成效，标普预期不断增加的租金收入将在未来三年内支撑其现金流状况。茂业国际来自直销收入或特许专柜销售佣金的收入已逐步减少，转从租赁中取得更为稳定和可预测的收入比重增加。

物业销售方面，2018年，茂业国际的物业板块为其带来约14亿元人民币的净现金流收入，占其总收入的16%。鉴于茂业国际仍有约70.5亿元的可售物业资源，标普预期未来两年内物业板块将带来每一年约14亿-18亿元的净现金流入。

此外，茂业国际2016年之前进行物业板块投资已开始产生回报。该公司将专注于零售业务，且未来无物业开发投资计划，因此物业板块将不会造成大规模的现金流出。

在降杆杠水平方面，标普指出，过去三年中，得益于降杠杆措施和债务期限管理，茂业国际的债务余额和对短时间债务的依赖逐步下降。该公司2018年偿还了约9亿元人民币债务，约占其债务总额的5%。截至2018年12月，该公司短期债务占比从2015年末的60%下降至约39%。2018年下半年，茂业国际发行了一笔两年期的美元债券，使其平均债务期限略加延长。

同时，标普提及，2016年进行了数笔大规模的举债收购之后，茂业国际放慢了举债扩大步伐。该公司现在更多地通过抵押固定资产来举借债务，抵押债务占比已从两年前的74%上升至82%。得益于较高的物业销售收入且未进行大规模的并购活动，2018年该公司的债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）的比率从2016年的9.3倍下降至5.0倍。

标普还表示，该公司目前杠杆水平仍相对较高，但杠杆水平在其降低财务杠杆的措施下可能将逐渐下降。

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