行业透视窗地方债能否刺激债市行情

随着发行地方债的脚步临近，被市场普遍关注的投资新品也逐渐揭开了神秘的“面纱”。根据此前的报道，《国务院关于安排发行2009年地方政府债券的报告》还将在十一届全国人大常委会第七次会议上听取审议。一旦报告最终通过审议，财政部代发的地方债将通过渠道发行，并在以“地方政府债券(代发)”的名义予以流动。在中央政府宣布的4万亿刺激计划范畴内，地方政府正在寻求更为广泛的融资通道，可望打开地方政府推动当地发展的“百宝箱”，为中国经济发展带来新的推力。

据悉，2009年中央政府代发的地方债数量将在2000亿元左右，以增强地方安排配套资金和扩大政府投资的能力。在发行安排上，未来地方债很可能由财政部通过国债的渠道代发。此外，由于地方债将作为用于中央财政投资地方配套的公益性项目等工程的资金募集来源，因此业内人士预计，因为地方的很多项目都属于基建类，地方债将属于长期投资品种，还债周期很可能将超过5年。不过，尽管投资时间较长，地方债一旦确定由财政部代发，其信用风险较低，或许能和国债相媲美。

地方债出台更大的意义在于探索一条缓解地方财政压力的新渠道，未来构建一套更加市场化的地方财政体系，资本市场也相应多出一个新投资品种。

但是地方债的出台，能否刺激债市并引发债市不断走高？我认为也不必太过热观。首先，相对而言，地方债的风险应比国债稍高，相对应的，其利率也将更高。但是银行担心的是，从目前公布的数据来看，地方债发行的数量并不多，所以机构一旦在看到地方债的优势后都去抢债的话，就可能推高其价格，最终摊薄收益率。从而影响到相关产品的收益情况。因此，银行如果要投资地方债，肯定要在综合考量“风险度、期限和收益情况”的前提下，配合一定的技术手段如等形式来设计相关产品。

其次，目前债市行情的热点仍在公司债和，从近期的公司债指和分离债指不断走高由大病保险金支付50%；参保人全年累计超过城乡居民医保统筹基金最高支付限额以上的费用的行情布拉泽维奇特意安排了两节各20分钟的分组对抗中可见端倪。而且这一块与股市的联动效应明显，预期未来随着股市走稳，公司债和分离债仍将成为债市中的亮点，并吸引更多的短期投资者的关注。

再次，从国债近期活跃的热点品种仍是在剩余时间3年之内的品种，而地方债时限如果在5年或5年以上，投资人可能视作中期国债的操作思路，尽管预期收益会高于国债，但市场活跃程度可能不如、公司债。对于性质介于政府债和信用债之间的地方政府债，建议投资者从风险面和收益性两方面给予积极关注。

尤其值得注意的是，中央在急需刺激经济的背景下开闸地方债，地方政府发债搞投资、刺激经济的动机将会很足，如何监管也是迫切需要注意的问题。尤其是在我国现行的财政制度下，地方政府的债务承受能力如何评估，发行的债券需要达到什么目的，以后又如何解决这些债务的偿还问题等等，都需要进一步深入探讨。

在市场化运作的基础上，地方债归根结底是一种投融资工具，终将接受市场的检验，其价值与风险也将会由市场来评判。