高考加油服装纺织行业防御性特征逐步显现魏家

服装纺织：行业防御性特征逐步显现 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

板块表现回顾：节后首周A股大盘弱势整理，其中上证综指（-4.86%）、沪深 00（-6. 2%），纺织服装板块跌幅小于大盘，纺织服装板块（-1.57%）、其中纺织制造（-0.25%）、服装家纺（-2.7 %）。个股看，节后板块领涨的公司为宜科科技、维科精华、梦洁家纺；雅戈尔、华茂股份、ST德棉跌幅前三。

原料：节后国内棉花、化纤、棉纱、坯布均有微涨。 28级棉花现货周均价19284元/吨（+0.05%）；国际CotlookA90美分/磅(+0)；价差： 806元/吨（-2.01%）；涤短11684元/吨（+0.64%）；粘短14840元/吨（+2.70%）； 2S全棉纱25867元/吨（+0.14%）；CG-C 2坯布6.42元/米（+0. 7%）。内销：

据中华商业信息中心数据，春节黄金周百家重点企业服装零售额仅增5.1%。

节后公司年报快报及近期跟踪。希努尔：2012年净利1.44亿，同比下降27.85%；2012年基本EPS0.45元，同比下降27.42%。

联发股份：2012年净利2.24亿，同比下降24.52%，2012年基本EPS1.04元，同比下降24.09%。孚日股份：2012年净利0.12亿，同比下降91.1 %；2012年基本EPS0.01元，同比下降92.86%。泰亚股份4.虚心接受别人给你提出的意见和建议：2012年净利0.6 亿，同比增加57.86%，2012年基本EPS0. 5元，同比增59.09%。江苏旷达：2012年净利1. 5亿，同比增加11.09%，2012年基本人们使用 谷歌EPS0.54元，同比增10.20%。百丽国际：预期公司2012年净利润较2011年仅有轻微增长。探路者：1月份直营部分零售增长在20%+，1月底售罄率在60%左右，跟2012年持平，考虑到去年春节在1月，所以今年比去年略好。

我们维持行业“中性”评级。我们认为年报情况市场已经有充分预期，同时随着中华商业信息、商务部对1月份、以及春节期间终端零售数据的公布，基本上所有悲观的预期都已经充分释放；未来存在的利空在于两方面，一是一季报，二是三月份订货会数据，只要这两组数据不是过差，行业防御性的特征逐步具备。对于投资者，需要等待的是终端需求好转这一数据（未剔除特殊因素等，该数据好转需要持续一个月以上）。主要逻辑在于，A股服饰企业大部分为经销商模式，经过2011年9月份以来持续不好的零售环境，无论是品牌商还是经销商都非常谨慎，存货压力逐步消化，一旦需求好转，经销商模式的弹性会得以体现。

围绕防御性特征，关注的一是业绩确定性、二是估值相对较低。

品牌服饰行业中，201 年对应估值15倍以下、且具有15%+成长性的是报喜鸟（201 年10倍估值）、七匹狼（201 年14倍左右估值）；201 年业绩增速25%以上、估值20倍以下的是朗姿股份（201 年16、17倍估值、但伴随存货及一季报业绩增速不佳等压力）、搜于特（201 年18倍左右估值）、卡奴迪路（201 年接近20倍估值）。除品牌服饰外，生产型企业随着出口数据变好关注度日趋提升。基于防御性特征，近期建议投资者关注报喜鸟、七匹狼、搜于特、雅戈尔。