中信建投信贷政策从控规模到控风险DG

新开工项目和在建工程稳步推进。全年实现增加值 1075亿元中信建投：信贷政策 从控规模到控风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

信贷政策：从控规模到控风险发布日期：2010年8月12日分析师：魏凤春执业证书编号：S王洋执业证书编号：S信息或事件：

既7月初叫停银信合作后，银监会再出重手，要求银行将表外资产在今明两年内全部转入表内，并按150%的拨备覆盖率计提拨备。

8月11日，人民银行公布7月金融统计数据。7月末，M2余额同比增长17.6%，增幅比上月和去年同期分别低0.9和10.8个百分点；M1余额同比增长22.9%，增幅比上月和去年同期分别低1.7和3.5个百分点。本外币贷款增加4881亿元，其中，人民币贷款增加5328亿元，外币贷款减少56亿美元。当月净投放现金638亿元，同比多投放40亿元；7月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为1.67%，比上月低0.64个百分点。

简评：

一、货币信贷如期继续回落7月货币信贷数据全面回落。广义货币M2余额同比增长17.6%，增幅比上月和去年同期分别低0.9和10.8个百分点；狭义货币M1余额同比增长22.9%，增幅比上月和去年同期分别低1.7和3.5个百分点。各项贷款余额同比增速略回升了了0.2个百分点，但新增贷款规模继续大幅回落了706亿元。此前数据显示，四大行7月新增人民币贷款2430亿，较6月份增加了780亿元。因此推出股份制银行和中小银行的新增贷款回落幅度更大。

在新增贷款的部门和期限结构中，短期贷款和票据融资的回落程度大于中长期贷款，而居民户的贷款回落程度大于非金融性公司。这意味着什么？分居民和企业新增贷款的期限结构来看，居民户的中长期贷款（住房贷款）继续回落，显示房地产调控的效应，但新增短期贷款也在回落，其中或有季节性因素，否则则显示居民的消费贷款需求回落，经济更不容观；企业的中长期贷款保持稳定，显示基础建设等中长期投资还在持续跟进，政府的经济刺激尚未结束，也有防止烂尾工程和不良贷款的考虑在内，但短期贷款同样大幅回落。我们认为这表明银行在满足了必要的信贷需求之外，对其余的信贷需求还在继续收紧，而另一些领域的信贷需求下滑也在同时上演。保增长、调结构、控风险，银行面临多重目标，平衡很难。信贷收紧时期的信贷资源配置效率降低是常例。

二、银行：明松暗紧央行和银监会常常出台一些看似相互冲突的政策，让大家对政策的理解和判断不断的产生反复，事实并非如此。央行的目标和防通胀、保增长，而银监会的目标则更重在防控金融风险和维护金融稳定。二者的配合而非对抗可使政策更具灵活性、可控性和稳定性。近期，我们看到银行似已在由一味收紧转向适度宽松，而银监会接手继续控制风险，在信贷货币回落的情况下——其中既有需求自然回落也有政策调控的因素，信贷政策由控规模到控风险转变，银行面临明松暗紧的局面。

1、央行适度微调。

一是央票操作实现7月净投放现金638亿元，同比多投放40亿元。今年以来，从2月26日到5月7日连续十一周净回笼货币，从5月28日到7月16日连续八周实现净投放，从7月日到8月6日的最近三周则在净回笼。