中银国际月观澜经济研究哈

中银国际：2月观澜经济研究 类别： 机构： 研究员：

芦山地震牵动人心 [摘要]

中信证券2019年1月CPI同比增长1.7%，较前值回落0.2个百分点，连续第三个月出现下降。具体来看，食品价格同比增长1.9%（去年12月+2.5%），其中猪价环比-1%，同比跌幅较上月扩大至-3.2%，连续第二个月同比跌幅扩大。总的来看，目前国内需求疲弱仍然对通胀上行产生一定负面影响。2019年1月PPI同比增长0.1%，较前值回落0.8个百分点；环比下降0.6%，虽较前值-1%跌幅有所收窄，但下降程度仍然较大。

兴业证券1月PPI同比下降至0.1%，通缩风险进一步逼近。当前的PPI走势与2001年前后十分接近。1998年至2002年我国着力化解纺织业过剩产能，PPI同比先在供给收缩的刺激下由负转正，而后再度陷入通缩。历史经验表明，过剩行业就业人数是刻画产能去化程度的重要指标。从这一指标来看，当前过剩产能去化仍未结束，加之过剩行业投资在高利润的提振下显著回升，过剩产能对工业品价格的压制依旧存在。尽管2月PPI同比可能相对稳定，但年内PPI同比仍有转负的风险。同时，由于部分区域生猪禁运解除，猪价区域性差异收窄，猪肉价格表现弱于季节性，带动1月CPI同比回落至1.7%。