高考加油股市转暖机构力推高杠杆伞形信托魏家

证券时报 游芸芸

股市回暖，多家金融机构借机力推伞形结构化产品。据证券时报了解，目前部分机构推出的伞形信托产品融资杠杆比例已超过4倍，资金规模超亿元的劣后级客户融资利息可低于7%。

融资利息可低于7%

回暖的股市行情点燃了各机构推出伞形信托的热情。了解到，多家、银行近日开始向投资者推荐伞形信托。华南一家股份制银行联手北京某信托，为客户提供的伞形信托产品最高融资杠杆比例超过4倍，且资金最快2~3天即可到账。

深圳某银行银信业务经理表示，因银行提供优先级资金，近来对伞形信托带来的中间业务收入兴趣颇大。为扩大业务规模，该行对资金规模较大的劣后级客户给予了利息优惠，如本金1亿元以上、融资期限一年以下的客户融资利息可低于7%。

深圳中心区一家券商营业部负责人称，伞形业务近几年已经成为券商的常规业务。现阶段行情转暖，该公司推荐的伞形信托最高杠杆超过3倍。“这是满足客户资金需求的一种手段，一些客户的融资需求无法通过两融完成，在充分提示风险的基础上，我们会考虑向其推荐伞形信托。”该负责人表示。

值得注意的是，个别券商吸取了去年提示“不断抄底”导致客户巨亏的教训，今年对伞形信托的推荐相对消极。在(,)某营业部经纪业务负责人看来，股市虽有回暖，但前景仍不明朗，其所在券商反复提示高杠杆融资的风险。“客户融资炒股，一旦行情急跌，很可能血本无归。随着券商创新的不断深入，保护客户资产才能为其提供更多服务，才是真正的双赢局面。”国信证券某部门负责人表示。

杠杆操作风险加大

了解到，不少风险偏好高的投资者会倾向于借助伞形信托融资炒股。与相比，伞形信托融资杠杆更高，且无开户年限要求，审批相对快捷，通常一周左右资金到账。

按照2倍杠杆计算，理论上信托单位净值下跌33%，融资方将损失全部本金。因此在客户融资期间，账户市值下跌15%左右时，信托公司通常会要求融资方补仓，否则将强行平仓。

为了防范风险，伞形信托对投资标的通常做出一定限制。如持有股票的总市值不超过该信托单元资产净值的20%；持有单一股票数量不得超过该股票流通股的5%；持有ST类股票总市值不超过该信托单元资产净值的5%。部分信托则明确规定，不得买入ST类股票及权证等高风险产品。

“融资杠杆越高，信托公司越会缩小投资标的范围并降低比例，以防止融资方的穿仓风险。”兴业信托一位人士称。据多方了解，近两年的震荡行情令近九成的伞形信托劣后级参与者损失惨重，尤其在2012年5月开始的一轮急跌行情中，不少投资大户遭遇重创。

据一家中字头信托相关人士透露，去年年中时该公司的劣后级和大户损失超过500万元达数十人。“去年底，一些信托公司发现此项业务投入产出比不高，有些公司对伞形业务兴趣渐冷。”去年收入排名前五的一家信托公司的信托经理表示。

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伞形信托的渐近发展

所谓伞形信托，是指同一主信托账号下，设置若干个独立子信托，每个子信托由劣后级和优先级客户构成。

通常而言，伞形信托优先级客户主要来自银行资金池，劣后级客户主要是私募和资金量较大的个人投资者，一般按1:1或1:2配资；劣后级客户需要向优先级客户支付融资利息及渠道、信托费用；劣后级客户资金门槛一般为300万元，融资利息约10%，融资期限为半年到一年不等。

伞形信托自2009年面世以来，近两年主要推项目集聚效应日益凸显。从无到有荐机构除信托外，券一旦发现出现道路积水将及时处理。截至22时半商和银行也热衷于向客户推荐此类产品。尤其是股市偏冷时，券商更为热衷伞形信托的推荐。2012年以来，一些中小投资者通过私下团购加入伞形信托行列，最低团购额度仅10万元。（游芸芸）