有色金属地震波及供给支持近期铜的价格

有色金属:地震波及供给 支持近期铜的价格

2010年2月27日凌晨,智利中部近岸(36.1°S,72.6°W)发生8.8级特大地震,震源深度为55公里,震中距智利第二大城市康赛普西翁100公里,距智利首都圣地亚哥320公里。 　　地震波及供给,支持近期铜价 　　智利是世界上较大的铜矿生产国,年产铜精矿超过5000万吨,约占世界铜矿产量的1/3,是名副其实的“铜之王国”。 　　智利80%的铜产量来自“铜斑岩”型矿床,伴生有钼、黄金及白银。大部分矿山分布在较北部地区(南纬20至26度),即位于靠前大区塔拉帕卡大区(首府伊基克),第二大区安托法加斯塔大区(首府安托法加斯塔,简称安市)和第三大区阿塔卡马大区(首府科皮亚波)。 　　本次强烈地震位于智利中南部地区,临近智利第二大城市,第八大区首府康赛普西翁。英美矿业的LosBronces矿区与Codelco的ElTeniente矿区是较接近地震震央的矿场。智利主要铜矿生产区距震区距离超过600公里,受地震影响较小。 　　据我们了解,目前到智利主要矿山的情况如下: 　　智利较大的两个铜矿Esondida和Chuquicamata位于较北部,并未受到影响。 　　智利国营铜业公司Codelco受影响的矿主要是ELTeniente和Andina。两大矿山并未受破坏但因为电力中断问题而被迫暂停。 　　Codelco的43.5万吨/年的Caletones冶炼厂已经被暂停,公司称预计要2天时间才能够恢复生产。 　　英美资源公司关停了其LosBronces和ELSoldado矿山,两大矿山合计产量为28万吨/年。 　　FreeportMcMoRanCopperGoldInc在智利有两个矿,并未受到破坏,但其中Candelaria矿预计将因为电力中断而被迫短暂关闭。 　　TeckResourcesLtd的Andacollo和Quebrada矿山没受到大的破坏,但公司表示还不确定是否会收到电力供应限制的影响。 　　其他较小矿山包括BarrickGoldCorp,KinrossGoldCorp以及Breakwater的铜矿山并没有受到影响。 　　智利中部的铜出港口SanAntonio已经关闭,但较主要的北部Antofagasta以及Mejillones没有受到影响(铜矿山主要位于北部)。 　　我们预计,共计将有100万吨的铜矿产能受到地震影响而中断生产,但据了解,矿山似乎并未破坏,预计未来一旦电力供应恢复将重新启动。 　　智利铜矿山主要位于北部地区,震区矿山较少,根据我们目前掌握的信息,估计对其全国矿山开采的影响是局部和暂时的。但是,地震对智利中部地区的电力、交通、通讯、能源、供水等基础设施的破坏较为严重,由此带来的矿石运输及出口能力下降的影响,至少在短期内我们认为不可低估。 　　供需VS金融,地震添变数 　　2010年世界各国都面临着经济复苏与政策退出的博弈,铜价也存在着基本面供需和金融属性的博弈,而智利的地震又为两者的博弈增添了新的变数。 　　我们认为2009年投资性需求是铜价的主导因素。我们观察到的是,2009年全球精铜需求下滑5.1%,下半年库存也出现明显上升,但铜价却从2009年初的不到3000美元涨到了目前的7400美元左右,年度涨幅140%。 　　2010年流动性的收缩已经逐渐走向现实,中国两次提高存款准备金,美国提高贴现率表明两国的政策退出实际已经开始。在资金宽裕不再的情况下,金融属性对铜价的影响力将下降,而实际经济供需状况对铜价的影响力则相应得到提升,而智利的大地震则为铜的供需面增添了新的不确定因素。 　　我们预计,2010年铜延续供应过剩的概率依然存在,但智利的地震增加了预测的难度。从需求看我们很难对2010年铜的终端需求作出准确预估,但若以2007年作比较,估计2010年铜的终端需求很难显着超越2007年。从供给看,我们面对的将是自2007年已有及其后形成的供应能力,逻辑上应大于2007年。此次地震发生在矿山较少的中部地区,中长期来看对铜的供给影响有限。 　　强震刚过,余震难料,地震的影响存在较大的不确定性。而且,在智利全国进入灾难状态的情况下,政府和企业的应急行为同样不易推测。但我们认为相对确定的是,因智利地震而引起的短期供给忧虑将不可避免地存在,成为一定时期内支持铜价的重要因素。 　　“锂”产量全球靠前,地震影响值得关注 　　除铜外,我们还重点关注锂,因为智利同样是世界上较大的锂资源国和生产国,2009年年产锂(含锂量)约7500吨。2008年,智利的锂产量占世界的44%,澳大利亚占25%,中国占13%,阿根廷占12%,加拿大占2%,其他国家占4%。 　　目前智利在开采锂的公司只有两家,分别为SQM和智利锂公司SCL。SQM公司是世界上较大的盐湖卤水锂开发公司,是全球较主要的锂供应商,其阿塔卡玛盐湖是全球产量较大的富锂盐湖。但阿塔卡玛盐湖位于智利北部,距离本次震源距离超过1000公里,估计受地震影响不大,但仍需要关注。 　　维持“中性”评级,等待形势明朗 　　预期铜价将在基本面供需情况好转和投资性需求收缩之间反复,我们仍然倾向于认为,供需基本面的改善将难以抵消金融属性下降带来的影响。 　　2010年实体经济方面需求比2009年将有所改善。但2009年推动股价上涨的主导因素正在减退,预期地震的影响平息后,股价仍将受到流动性下降带来的估值压力。而同时需要再次提示、不容忽视的是,美元走势似明显强于市场预期。 　　我们将密切跟踪地震有关信息,待形势进一步明朗。除了铜以外,近期同样建议关注智利的其它重要有色金属产品:钼、黄金、白银、锂。 　　短期关注西藏矿业,中信国安,金钼股份,云南铜业,江西铜业。 　　行业评级维持“中性”。