高考加油光大证券金融市场落入流动性陷阱魏家

光大证券：金融市场落入流动性陷阱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济评论

【摘要：媒体报道近期人民银行在金融机构的要求下，向部分金融机构做了定向正回购操作，回笼了超过千亿的资金。金融机构主动要求央行进行正回购，表明金融市场已经落入了“流动性陷阱”，再向市场中注入更多流动性已经无效。因此，市场对未来货币宽松的预期会明显下降。而宽松政策重心也将转向刺激资金从金融市场向实体经济的流动上。所2013年欧洲的卫星通信运营商宣布欧洲推出第一个全球4k电视频道。索尼也在不久前结束的英国伦敦球赛中采取4k技术进行拍摄测试和4k影像技术论证。索尼还将在2014年6月13日至7月13日举行的巴西世界杯上进行4k信号直播赛事试运行。索尼拍摄了多部的4K清晰度的电影以，金融市场未来的流动性状况很难比现在更松了。这对由流动性推动的资本市场牛市绝不是好消息。】

据媒体报道，近期人民银行向部分金融机构进行了定向正回购操作，回笼了总量逾千亿元的资金。此次定向正回购操作的期限包括7天、14天和28天。

回购利率按照市场利率执行。这是半年来央行首度进行正回购的操作。

相当不同寻常的，这次定向正回购操作是在金融机构的要求之下进行的。换句话说，这次并不是央行主动通过正回购操作来从金融市场回收流动性，而是金融机构反过来找着央行，请求央行把资金收回去。

金融机构也么做也有他们的理由。从今年3月以来，银行间市场的资金就相当充裕，将短期资金价格压到了3年多来的新低。但乏力的社会融资总量增长制约了资金向实体经济的流动。再加上用户的接受度升高近期证监会和银监会加强了对银行资金进入股市的监管，从而导致握有大量流动性的金融机构找不到合适的投资机会，因而只能把资金存放在人民银行的超额准备金账户上，获取可怜的0.72%的超额准备金利率。相比之下，把资金以2%以上的利率通过正回购交还给人民银行就很有吸引力。

可以说，此次的定向正回购标志着我国金融市场已经进入了“流动性陷阱”状态。流动性陷阱是凯恩斯提出的一种理论。它是说当利率水平低到一定程度，市场参与者就对利率的变化不再敏感。换言之，当市场中的流动性相当充裕的时候，流动性的增加就不再会引起支出的扩张，从而导致宽松货币政策失去效果。