高华证券月就业数据前瞻重归平淡走势蹭飞

高华证券：6月就业数据前瞻 重归平淡走势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们预计周五上午公布的6月就业数据表现平平，其中非农就业人数增长12.5万人、失业率保持8.2%不变。我们今日早些时候上调了我们的就业人数预测（原为7.5万人），这是基于：1)招聘广告增加；2)裁员公告数量下降；3)ADP数据好于预期；4)最近一周（调查周过后）首次申领失业救济人数略有下降；以及5)ISM制造业和非制造业调查的就业分项指标表现良好（尽管其他多数分项指标不及预期）。

如果数据最终大致符合我们的预期，那么这可能会打压关于美联储即将回归资产负债表扩张的推测。除非出现经济数据大幅低于预期或者金融状况大幅收紧的情况，否则进一步放松政策的时点更可能是今年晚些时候或2013年初。

火箭弃将或入湖亾我们预计6月就业数据乏善可陈，其中非农就业人数增长12.5万人、失业率保持8.2%不变。今天早些时候，我们上调了此前7.5万人的就业人数初步预测，以计入本周就业相关的一系列指标超出预期的影响：

1.招聘广告强于预期。大企业联合会公布的上招工广告数据显示广告投放量总体增幅为23.2万，新增广告量为17.6万。

增幅均不大（两者都小于1个标准差），但与5月份相比都显示出明显的改善迹象。

2.裁员公告数量下降。Challenger,Gray&Christmas关于裁员公告的调查显示公告数量下降了3.8万，逆转了5月份公告数量增加6.2万（2011年9月份以来的最大增幅）的走势，并与今年早些时候的状况相一致。

P数据走强。ADP全国就业报告显示6月份私营领域就业人数增长了17.6万人，为3月份以来的最大增幅。此外，MacroeconomicAdvisers公布称数据改善是ADP实际就业数据走强而不是其他因素所致。（这可能听起来再明显不过，但ADP报告不仅是基于实际就业数据得出，还纳入了滞后的劳工部就业数据和失业救济申领人数，但各数据权重并未对外公布。）4.首次申领失业救济人数下降。6月30日这周的首次申领失业救济人数降至37.4万人，为5月中旬以来的最低值。6月30日这周距6月份就业数据调查周已有两周，但这一改善的确意味着就业市场潜在状况略有好转。

M就业指标表现良好。ISM调查显示6月份整体经济活动放缓，但就业指标表现良好。制造业就业指数仅小幅下降，从56.9降至56.6，同时非制造业就业指数实际上从50.8升至52.3。这些与就业数据的平淡增长相一致。

计入这些新信息后，我们的模型得出了更为乐观的就业增幅预测，即就业人数增长12.5万人，略高于当前彭博市场预测的10万人。我们还预计失业率将保持8.2%不变，与市场预测相一致，尽管我们认为该预测面临下行风险。