行业工业综合持续关注军工混改及科研院所改制及

工业综合：持续关注军工混改及科研院所改制及武器列装提速 荐10股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点核心观点1：进入6月份，混改试点工作已临近阶段时间节点，近期有望取得新进展。发改委站5月24道显示，到目前为止，两批近20家中央企业混改试点正在顺涨停原因揭秘：国家主席习近平在全国国家安全机关总结表彰大会上强调利实施，第三批试点企业将进一步扩大范围。截至目前，八大军工集团中有7家已经制定了2017年的混改初步方案。在各大军工集团当中，以航天系、电科系目前的资产证券化率较低，院所资源相对丰富，盈利能力突出，具备更大的资本运作空间。我们认为军工集团资产证券化是目前军工集团白马的唯一逻辑，建议以资产证券化为主线，重点关注低估值、业绩优良的航天白马、类航天反导以及航空、海装等相关标的。

核心观点2：全球军费进入新一轮上涨周期。近年来，世界主要国家纷纷大幅增加本国的国防预算，加速发展武器装备和提升军事实力，全球军费开支上升势头明显。海空装备领域或存较大投资机会。由于海空装备在现代化战争中发挥的作用日益重要，在主要国家军费上涨的大背景下，海空装备研制、列装或将有所增加和进一步提速。海洋装备方面：英国调研机构IHSMarkit发布的报告显示，亚太地区国家将增加建造潜艇的费用。其总费用将以每年4.17%的幅度上涨，2026年将累计达到525亿美元。此外，随着我国首艘国产航母正式下水，航母战斗群建造有望成为未来十年的海洋装备发展重点。航空装备方面：我国的空军力量与国外相比差距明显，与我国大国地位严重不符。随着国家进一步的重点投入，空军各种机型有望陆续实现列装。预计武器列装提速将会给军工上市企业带来大量的订单，对上市企业尤其是大型军工央企的业绩产生正面的影响。

核心观点 ：2017年进程将要过半，回顾上半年军工板块行情走势，以短期事件性刺激带来的震荡行情为主。在金融监管加强，市场整体风险偏好较低的大背景下，军工板块持续走低，年初至今申万国防军工指数跌幅达15.40%。我们认为，当前大盘继续大幅下跌的空间有限，军工板块上半年跌幅较大，后期有望在军工混改、科研院所改制取得进展、武器列装提速、军改影响逐渐消除等背景下实现阶段性反弹。2017年下半年的板块表现有望好于上半年。展望后市，军工板块或将出现分化走势，兵马俑坑出土的青铜兵器都是铸造成型前期下跌较多、业绩有保障的公司有望在军工整体回暖的背景下实现回升，而目前估值仍处于高位的公司或将继续向下调整估值。建议以军工混改、科研院所改制和武器列装为主线，优先配置估值较低、成长性确定、业绩优良的标的。

风险提示：军工混改、科研院所改制进程不及预期；海空装备列装缓慢；周边局势动荡。