行业化工粘胶短纤底部反弹展开荐1股

化工：粘胶短纤底部反弹展开 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■事件：8月4日三友化工、赛得利、澳洋科技和富丽达等近10个工厂共同上调粘胶短纤价格100元/吨，目前高端产品售价不低于12 00元/吨，中端产品售价不低于11900元/吨。此轮调价或是粘胶底部反弹的开始，逻辑如下：

■供需上看，粘胶已经具备走出底部的条件：供给端粘胶行业年仅有6%左右的扩产幅度，产能增速大幅回落；需求端虽受制于棉花价格，但最差的时候或已经逐步过去，表观消费的增速有望回升。

目前最新的行业开工率已经到了85%甚至更高，在供给端新增产能稀少的背景下明年行业负荷或将超过90%，开工数据支持底部向上。

■需求端短期受棉花价格影响，最差的时间有望逐步过去：粘胶短纤和棉花具有一定替代性，下游纺织服装行业在棉花价格下跌时会主动控制原材料库存，因此造成14年上半年国内粘胶短纤需求增速较小（5%左右）。但我们认为，随着棉花价格大概率触底，下游需求有望回归至正常水平，我们认为随着棉花风险的消除，下半年至明年粘胶的需求增速有望回升至此前的平均水平（约为10%）。另外我们从行业了解，棉花价格回落同时也会导致下游纺织企业采购粘胶等风险更小的化纤原材料进行补充的趋向，因此棉花价格的波动对粘胶的影响不完全是负面的。

■从内部格局上看，集中度、协作能力及意愿均有明显改善：前五大粘胶企业（三友、富丽达、赛得利、澳洋、海龙等）占据行业5 %的产能（前十大企业占75%），经历2年多盈利底部后企业间的协作能力和意愿显著增强，此次提价就是前十大工厂集体上调报价引导的，经过此前多轮提价尝试后我们认为此次工厂端自律程度明显提高。

■价格策略调整，市场看涨预期或逐步形成：虽然这轮调价幅度较小，但我2008年们建议市场勿轻视。相比之前企业间提价 元/吨的幅度相比，目前初涨阶段的定价策略采用高频率、小幅度的提价方式，其优势在于减小下游惯性思维下的提价阻力，在但丛某来无影去无踪市场中逐步形成看涨的预期，提高下游和流通流域对价格上涨的接受度。

■行业内以阻力最小的方式引起底部向上并形成合力：考虑到粘胶在8月下旬后到11月份将进入需求旺季，在前几个因素下我们较为看好粘胶景气底部向上反弹的趋势，建议投资者关注。具体标的：三友化工、澳洋科技、南京化纤、新乡化纤。首推三友化工（公司粘胶短纤成本全行业最低，银隆新能源和河北永大食盐也将带来业绩向上弹性）。

■风险提示：价格上涨幅度低于预期、棉花价格持续下跌的风险等