煤炭石油供需均衡荐5股公开

煤炭石油：供需均衡 荐5股 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

■供给：预计19年产量增长7500万吨，增速前高后低。据梳理，2018年投产的产能约9940万吨，大多集中在3季度末与4季度投产，2019年可投产新建产能约为2810万吨，产量增量主要来自于2018年投产产能的产量释放，预计产量增长7500万吨增速2.1%。节奏上半年基数较低，增速较快，下半年增速减慢。进口量预计保持平稳■需求：需求增速略有下落。需求端的增量将主要来自于电力和煤化工方面。电力方面，工业用电增速放缓，民用电与第三产将支撑用电量增速5%左右增长。同时，水电已延续两年丰水，继续增加空间有限，对火电的冲击有限，我们预计火电增速保持4%增长。钢铁方面主要斟酌利润重心下移后长流程对短流程的替换，和铁矿石品味下落后焦炭用量的增加，预计粗钢产量小幅下落，但生铁产量有望小幅增加。水泥产量则随着基建的复苏有望保持平稳。煤化工方面，2018年下半年到2019年适逢煤化工项目投产大年，即便油价下跌，但煤制油、煤制烯烃、煤制乙二醇等项目现金流仍然丰厚，成为未来关注的需求增长点。

■价格：中枢高位稳定，走势前低后高。从供需角度来看，经我们测算年供给增速分别为1.2%/2.0%和1.1%，而总需求分别为 9.01/ 9.94/40.69亿吨，对应增速分别为1.9%/2.4%和1.9%。需求高于供给增速，价格仍将保持高位，预计2019年秦皇岛Q5500动力煤均价为600元/吨，较今年下落7.2 %，预期全年价格最低点出现在2- 月比往年提早，最低点价格预计在5 5元左右，比18年下跌15元。

同时由于长协煤定价机制，预计19年神华长协煤均价550元以上，比18年下降8元之内，基本保持稳定。

同时运力极大改良，山西、内蒙古、陕西坑口价与秦皇岛价差缩小，煤炭生产企业受益较大，特别在煤价上涨阶段能现货煤价格大概率高于18年。

■投资建议：行业估值处于历史底部，仍有估值回升空间。截至2018年12月28日，煤炭板块PE、PB分别为8.5倍与1.0倍，较历史平均水平分别折价55.26%与52. 8%。随着长协签订量的增加与长协价波动幅度的减少，行业稳定盈利的确定性愈来愈强，随着现金流的改良与股息率的提高，市场对动力煤行业的估值逻辑也会向公用事业靠拢，行业估值有望提升。节奏上，建议煤价触底时关注动力煤，推荐动力煤标的陕西煤业与中国神华;宏观预期改善时建议关注炼焦煤板块，推荐标的为淮北矿业与潞安环能，焦炭标的建议关注开滦股份与金能科技。

■风险提示：1）宏观经济增速不及预期，下游需求增速慢于预期；2）新增产能大幅释放，煤价大幅下跌； ）政策转向